曼的并購美夢

　　9月11日，德國曼正式對外宣稱有興趣收購斯堪尼亞，并向斯堪尼亞的董事會提交了一份收購提案。曼收購斯堪尼亞的大戲拉開了序幕。

　　根據(jù)今年七月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，曼16t以上卡車的銷售量為45000輛，名列第三；斯堪尼亞的銷售量為38000輛，名列第五，如果曼成功收購斯堪尼亞組成新公司，其銷售量將以83000輛超越沃爾沃的73000輛，成為重卡銷售的第一名。在客車方面，曼的出口數(shù)量為4200輛，排名第三；斯堪尼亞為2500輛，排名第五。新公司成立后，出口量將達(dá)到6700輛，超越依維柯的5500輛，僅次于戴姆勒·克萊斯勒的7100輛，排名第二。

　　此外，依靠雙方的開發(fā)平臺和銷售網(wǎng)絡(luò)，新公司將有可能迎來一個價值7億歐元的銷售增長，公司的利潤水平將會大幅上升。

　　曼正在夢想著自己能成為歐洲市場的NO.1，而斯堪尼亞卻有著自己的盤算。

　　收購計劃遭到阻擊

　　德國曼為斯堪尼亞開出了一份價值約885億瑞士克郎，約合96億歐元的收購提案，平均每股的收購價格為48歐元，將用0.151股增發(fā)新股和38.35歐元的現(xiàn)金進(jìn)行支付。48歐元的價格和斯堪尼亞9月12日收盤前三個月A、B股的平均股價水平相比，溢價達(dá)39%和36%。

　　但是這樣的收購價格卻遭遇了斯堪尼亞強(qiáng)有力的反擊。就在曼提出收購提案后，斯堪尼亞董事會迅速做出回應(yīng)，決定以合理的方式來處理曼提出的收購提案。隨后的兩個交易日里斯堪尼亞的成交量持續(xù)放大，股價分別大漲9.26%和8.34%，股價從350.50瑞典克郎(約合38.05歐元)飆升至422瑞典克朗(約合45.81歐元)。9月18日斯堪尼亞董事會集體通過的不支持曼收購斯堪尼亞的決議讓當(dāng)日股票價格再次高漲5.89%，收盤于449.50瑞典克朗(約合48.8歐元)，曼提出的每股48歐元的收購提案在高漲的斯堪尼亞股價面前變得沒有了意義。截至9月25日，斯堪尼亞股價收盤價格為457瑞典克郎(約合49.57歐元),達(dá)到目前的最高值。斯堪尼亞一直以來都是很有個性的獨立企業(yè)，無論是沃爾沃，還是德國大眾都始終不能完成對斯堪尼亞的收購和控制，現(xiàn)在困難同樣擺在了曼面前。是放棄收購還是繼續(xù)提高收購價格？曼的收購計劃遭遇到了斯堪尼亞的阻擊。

　　完成收購還有三道坎

　　盡管曼可能會選擇繼續(xù)提高收購價格完成對斯堪尼亞的收購，即使曼已經(jīng)和雷諾公司達(dá)成協(xié)議，收購雷諾持有的5697042股斯堪尼亞A股，從而獲得5.18%的投票權(quán)。但是，曼要真正完成對斯堪尼亞的收購還需要經(jīng)過三道坎。

　　首先，曼需要獲得德國大眾、銀瑞達(dá)等斯堪尼亞的大股東對并購的支持和同意。而現(xiàn)在這些股東眼中，96億歐元的收購價格無法體現(xiàn)出斯堪尼亞的真正價值，他們更加看重斯堪尼亞未來的發(fā)展?jié)摿�。斯堪尼亞有著自己�?qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)，每年的商用車銷售業(yè)績也都在歐洲市場名列前茅，曼要想說服這些大股東支持自己的收購可能還需要提出一個更加合理、誘人的新提案。

　　其次，需要籌措足夠的資金用來完成收購。即便曼的提案滿足了斯堪尼亞大股東們的要求，獲得了支持，要想成功完成收購必須要達(dá)到控股90%以上，這就意味著曼至少要持有1.8億股的股份。提高收購價格后，曼能否獲得足夠的融資，對企業(yè)未來發(fā)展利弊如何都需要細(xì)細(xì)推敲。

　　最后，德國曼要過反壟斷關(guān)。如果曼順利實現(xiàn)控股斯堪尼亞90%以上的股份，收購也并未完成，曼還需要面對歐盟嚴(yán)格的反壟斷審查。一旦被確認(rèn)有壟斷可能，無論曼作出何種努力，收購都將化為泡影。沃爾沃對斯堪尼亞的收購就曾因為歐盟認(rèn)為可能造成壟斷的最終裁定而功虧一簣。

　　J.D.Power：收購是德國曼拓展市場的助推器

　　J.D.Power 汽車評測機(jī)構(gòu)分析了此次收購行動的主要原因。它認(rèn)為,德國曼集團(tuán)各部門分布比較散并且規(guī)模都不大，這導(dǎo)致單位成本增加。在方面，德國曼發(fā)動機(jī)交易量在美國受到了重創(chuàng)；在車軸和傳動裝置方面，與斯堪尼亞在這一領(lǐng)域的合作也于今年四月終止。為了擴(kuò)大公司在東歐和亞洲的產(chǎn)品占有率，曼需要和其它實力強(qiáng)大的生產(chǎn)廠家聯(lián)合。針對這些情況，德國曼不得不想各種方法來解決目前的問題，而收購近些年經(jīng)營狀況良好、資金豐厚的斯堪尼亞無疑是最好的解決方案。

　　J.D.Power同時分析說，這兩個公司的聯(lián)合將促使一個全歐洲最大卡車制造商的成立，并將超過沃爾沃集團(tuán)和梅賽德斯-奔馳集團(tuán)。而兩家公司戰(zhàn)略上的合作，將使合并后的公司在全球的卡車生產(chǎn)企業(yè)中更具。J.D.Power商用車首席分析員 Zita Zigan也談到，兩個公司的聯(lián)合將會為它們在拉丁美洲和亞洲打開新的市場，并且合并后的公司將更具開發(fā)出符合歐Ⅵ卡客車產(chǎn)品的潛力。

　　以2001年沃爾沃收購雷諾卡車為先例，J.D.Power還認(rèn)為國際反不正當(dāng)競爭機(jī)構(gòu)在一定程度上未必會對這一次收購行動進(jìn)行阻撓，盡管收購可能會在部分市場尤其是澳大利亞市場出現(xiàn)壟斷的情況。因為一旦收購成功，合并后的公司在澳大利亞市場上的占有率將超過50%(2005年雙方在澳大利亞的市場份額一共為57%)。

　　譚秀卿：獨立性是橫在曼與斯堪尼亞之間的一條河

　　“德國曼是一家技術(shù)實力強(qiáng)大的公司，但是目前世界各個卡客車制造商在研發(fā)這一塊所需要的費(fèi)用越來越高，德國曼也同樣如此。斯堪尼亞公司近些年來的銷售情況很好，積累了豐厚的資金和現(xiàn)金流。從以前沃爾沃收購斯堪尼亞事件可以看出，斯堪尼亞一直受到世界上一些主要卡客車制造商的矚目和‘垂涎’�！鄙綎|省汽車工業(yè)集團(tuán)有限公司及中國汽車工業(yè)協(xié)會專家譚秀卿據(jù)此認(rèn)為德國曼此次收購斯堪尼亞很可能在打吸納資金的主意。

　　據(jù)了解，德國曼的瑞典籍老板哈坎·薩繆爾森(Hakan Samuelsson)曾是斯堪尼亞公司的員工，在該公司工作了23年后，于6年前跳槽到德國曼，因此他十分清楚斯堪尼亞內(nèi)部的情況，這也為收購提供了一定的便利。譚秀卿同時提到，德國曼最近將集團(tuán)內(nèi)部的印刷機(jī)械工業(yè)業(yè)務(wù)出售，所以擁有了一定的收購資金。

　　譚秀卿告訴記者，斯堪尼亞是一個獨立性很強(qiáng)、從不屈從于外來收購的公司。在1999年沃爾沃收購事件中，即使沃爾沃已經(jīng)通過收購獲得了斯堪尼亞大部分的股份，但斯堪尼亞仍憑借歐盟反不正當(dāng)競爭組織的干預(yù)使沃爾沃不得不以出售所持有的斯堪尼亞股票告終。“也許斯堪尼亞一直認(rèn)為通過自己的努力和運(yùn)營才是發(fā)展的最好方法。”

　　他分析認(rèn)為，兩家公司在此前有過合作，但由于某些原因不歡而散，因此此次收購的另一大阻礙將是收購的價格問題。