中低端輕卡受益汽車下鄉(xiāng) 程度初顯

　　近日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部會同七部門聯(lián)合印發(fā)《汽車摩托車下鄉(xiāng)實(shí)施方案》，正式在全國啟動(dòng)實(shí)施汽車摩托車下鄉(xiāng)。從補(bǔ)貼政策看，受益程度較大的是微客和低端輕卡，購買微客相當(dāng)于減少成本15%（5%的購置稅+10%的車價(jià)補(bǔ)貼）。

　　1-2月份微客、輕卡旺銷已初現(xiàn)端倪，微客同比增長30.85%，微卡同比增長27.45%，輕卡同比增長5.71%，均遠(yuǎn)高于汽車行業(yè)平均增幅。我們經(jīng)過模擬測算，初步判斷：2009年微客在汽車下鄉(xiāng)政策帶動(dòng)下，其銷量增速可能在25%-30%左右，輕卡（微卡）銷量增速在20%-25%左右，兩者增速均可能遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

　　2009年1-2月企業(yè)受益程度已初顯不同，福田汽車輕卡主要以低端輕卡為主，其1-2月銷量已實(shí)現(xiàn)同比正增長，其它如東風(fēng)、江淮、江鈴等均是負(fù)增長；若從2月銷售數(shù)據(jù)看，東風(fēng)和江淮恢復(fù)最快，分別實(shí)現(xiàn)56.21%和47.76%的增長。由此我們判斷，輕卡下鄉(xiāng)中未來受益相對較大的公司分別是福田、東風(fēng)、江淮。

　　從微客行業(yè)看，2009年1-2月通用五菱和長安分別同比增長28.9%和56.05%，而微客中的哈飛和昌河并未受益政策影響，微客行業(yè)集中度較高，上汽通用五菱市場份額已經(jīng)達(dá)到52%，長安市場份額為25%，二者基本占據(jù)微客的主要市場。在今年的汽車下鄉(xiāng)中，預(yù)計(jì)微客中的新增量大部分將歸屬于通用五菱和長安。

　　考慮各公司業(yè)績的確定性、汽車下鄉(xiāng)的受益程度及PE、PB估值，由于汽車下鄉(xiāng)政策到底能新增多少需求尚存不確定性，則相應(yīng)對這些相關(guān)公司業(yè)績的拉動(dòng)也具有不確定性。在考慮PE估值的同時(shí)，低PB公司值得重點(diǎn)關(guān)注。建議關(guān)注福田汽車、東風(fēng)汽車、曙光股份、東安動(dòng)力、云內(nèi)動(dòng)力。