輕型車(chē)受益 “以舊換新”點(diǎn)評(píng)

　　政策刺激力度有限 輕型車(chē)受益

　　7月14日，財(cái)政部、商務(wù)部等10部委聯(lián)合發(fā)布《汽車(chē)以舊換新實(shí)施辦法》(下文簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，規(guī)定了汽車(chē)以舊換新政策補(bǔ)貼范圍和標(biāo)準(zhǔn)、申請(qǐng)流程及資金審核和監(jiān)督等，政策實(shí)施時(shí)間為2009年6月1日至2010年5月31日;從補(bǔ)貼范圍和標(biāo)準(zhǔn)角度分析，我們認(rèn)為對(duì)汽車(chē)消費(fèi)刺激作用有限，輕型商用車(chē)相對(duì)受益。

　　補(bǔ)貼目的在于拉動(dòng)汽車(chē)消費(fèi)、促進(jìn)節(jié)能減排?！掇k法》規(guī)定補(bǔ)貼期間為2009年6月1日至2010年5月31日，補(bǔ)貼形式為“報(bào)廢汽車(chē)并換購(gòu)新車(chē)”，受益補(bǔ)貼的提前報(bào)廢相關(guān)車(chē)型包括：使用不到8年的老舊微型載貨車(chē)、老舊中型出租載客車(chē);使用不到12年的老舊中、輕型載貨車(chē);使用不到12年的老舊中型載客車(chē)(不含出租車(chē));提前報(bào)廢的各類(lèi)“黃標(biāo)車(chē)”。這些車(chē)型排放質(zhì)量較差，國(guó)家意圖在拉動(dòng)汽車(chē)消費(fèi)的同時(shí)，提高汽車(chē)尾氣排放質(zhì)量，促進(jìn)節(jié)能減排。

　　補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)原則上不高于車(chē)輛購(gòu)置稅金額，難以有效刺激汽車(chē)消費(fèi)。各種類(lèi)型的具體補(bǔ)貼資金從3000-6000元不等。由于受益于補(bǔ)貼的車(chē)型主要用于客運(yùn)和貨運(yùn)市場(chǎng)，目前整體處于景氣恢復(fù)期，車(chē)主為了獲得3000-6000元的補(bǔ)貼而提前報(bào)廢舊車(chē)，并花費(fèi)數(shù)萬(wàn)元購(gòu)置新車(chē)的意愿很弱，此政策難以刺激汽車(chē)的提前報(bào)廢。當(dāng)然，對(duì)于本來(lái)就有打算報(bào)廢汽車(chē)的消費(fèi)者會(huì)有一定程度受益，但這部分購(gòu)車(chē)需求屬于正常的汽車(chē)需求。

　　補(bǔ)貼力度不利于國(guó)內(nèi)車(chē)主報(bào)廢汽車(chē)。目前，國(guó)內(nèi)報(bào)廢汽車(chē)回收拆解企業(yè)數(shù)量較少，車(chē)主進(jìn)行汽車(chē)報(bào)廢并不方便;報(bào)廢汽車(chē)所得較少，從經(jīng)濟(jì)回報(bào)的角度考慮，車(chē)主并不愿意進(jìn)行汽車(chē)報(bào)廢。

　　此《辦法》制定了車(chē)輛報(bào)廢更新及補(bǔ)貼資金的申請(qǐng)、審核和發(fā)放流程，但從資本市場(chǎng)關(guān)注的“補(bǔ)貼范圍和標(biāo)準(zhǔn)”上看，并沒(méi)有超預(yù)期的方面。我們認(rèn)為《辦法》的正式公布對(duì)汽車(chē)銷(xiāo)量整體刺激作用有限，對(duì)相關(guān)公司股價(jià)刺激實(shí)效性較短。根據(jù)補(bǔ)貼金額與不同類(lèi)型車(chē)價(jià)比例比較，輕型商用車(chē)相對(duì)受益，主要上市公司為江鈴汽車(chē)、江淮汽車(chē)等。(招商證券)

　　期待更具實(shí)效的地方政策

　　7月14日，國(guó)家有關(guān)部門(mén)公布了《汽車(chē)以舊換新實(shí)施辦法》，至此有關(guān)汽車(chē)“以舊換新”政策的關(guān)鍵細(xì)則已經(jīng)出齊，補(bǔ)貼范圍、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)及操作方法都得以明確。

　　●主要意圖為促進(jìn)商用車(chē)銷(xiāo)售。以舊換新的補(bǔ)貼對(duì)象限定為：符合一定使用年限要求的中、輕、微型載貨車(chē)和部分中型載客車(chē)以及“黃標(biāo)車(chē)”。“黃標(biāo)車(chē)”是指排放達(dá)不到國(guó)Ⅰ標(biāo)準(zhǔn)的汽油車(chē)和達(dá)不到國(guó)Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)的柴油車(chē)，事實(shí)上這里面大多數(shù)仍為載貨車(chē)。由此可見(jiàn)，這一政策的主要意圖在于促進(jìn)客車(chē)、貨車(chē)等商用車(chē)銷(xiāo)售。今年以來(lái)，乘用車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)強(qiáng)勁復(fù)蘇，而商用車(chē)市場(chǎng)整體上仍較為低迷，政府部門(mén)意在通過(guò)此政策平衡汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　●對(duì)商用車(chē)實(shí)際效果可能有限。商用車(chē)的本質(zhì)屬性是投資品，其需求增長(zhǎng)來(lái)源于下游客運(yùn)量或者貨運(yùn)量的增長(zhǎng)，而這有賴(lài)于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。用通俗的話(huà)說(shuō)，如果用戶(hù)沒(méi)有更多的生意可做，他不大可能為了數(shù)千元的補(bǔ)貼而將手頭的車(chē)輛報(bào)廢再換購(gòu)新車(chē)。此外，最高僅為6000元的補(bǔ)貼并沒(méi)有太大的吸引力，將舊車(chē)轉(zhuǎn)賣(mài)的價(jià)格很可能遠(yuǎn)高于此。因此，我們認(rèn)為這一政策對(duì)商用車(chē)的實(shí)際效果可能較為有限。

　　●“黃標(biāo)車(chē)”有望獲得中央及地方雙重補(bǔ)貼。本次出臺(tái)的實(shí)施辦法明確指出：同時(shí)符合老舊汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼范圍的車(chē)型，只能享受一種補(bǔ)貼政策;提前報(bào)廢“黃標(biāo)車(chē)”并換購(gòu)新車(chē)，新車(chē)已享受了購(gòu)置稅減半政策的，不再享受老舊汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼。這意味著，對(duì)于中央層面出臺(tái)的系列補(bǔ)貼政策，一種車(chē)型不能同時(shí)享受多重補(bǔ)貼。但與此同時(shí)，《辦法》又明確指出：各地出臺(tái)的相關(guān)政策應(yīng)與汽車(chē)以舊換新政策一并執(zhí)行。這意味著，若地方政府有針對(duì)老舊汽車(chē)、“黃標(biāo)車(chē)”的補(bǔ)貼措施，則消費(fèi)者可獲得來(lái)自中央及地方的雙重補(bǔ)貼。目前我國(guó)部分大中城市對(duì)“黃標(biāo)車(chē)”報(bào)廢更新已有一定資金補(bǔ)貼，可見(jiàn)“黃標(biāo)車(chē)”很可能成為這一政策的最大受益者，其獲得的補(bǔ)貼額度將有可能不止6000元。

　　●期待更具實(shí)效的地方政策。本次出臺(tái)的實(shí)施方法指出，鼓勵(lì)各地根據(jù)實(shí)際情況，制定相關(guān)配套政策和措施。實(shí)際上，自6月份以來(lái)已有一些地方政府出臺(tái)了相關(guān)政策，某些政策還更具實(shí)效。例如，根據(jù)中央政策，報(bào)廢舊車(chē)所能獲得的補(bǔ)貼最多為6000元，而這一額度很有可能遠(yuǎn)低于用戶(hù)將舊車(chē)轉(zhuǎn)賣(mài)所得，因此我們認(rèn)為其實(shí)際效果可能有限。但上海出臺(tái)的地方政策卻有效解決了這一問(wèn)題，上海規(guī)定的補(bǔ)貼條件為：舊車(chē)淘汰(包括報(bào)廢或轉(zhuǎn)出本市)，這意味著車(chē)主將舊車(chē)賣(mài)到外省市再在本地購(gòu)新車(chē)也可獲得補(bǔ)貼，這無(wú)疑將大大提高車(chē)主以舊換新的積極性。若有更多的地方政府出臺(tái)類(lèi)似的政策，進(jìn)一步放寬獲得補(bǔ)貼的條件或提高補(bǔ)貼額度，則以舊換新政策的實(shí)效有望得以增強(qiáng)，我們且拭目以待。

　　●短期仍應(yīng)看好乘用車(chē)。綜合以上分析，我們認(rèn)為就全國(guó)而言以舊換新的實(shí)際效果可能較為有限，商用車(chē)增長(zhǎng)勢(shì)頭遠(yuǎn)落后于乘用車(chē)的格局也將延續(xù)。近期內(nèi)，我們?nèi)越ㄗh重點(diǎn)關(guān)注乘用車(chē)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，繼續(xù)推薦上海汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)。

　　提前報(bào)廢“黃標(biāo)車(chē)”對(duì)轎車(chē)?yán)糜邢?/strong>