東風(fēng)汽車：中檔輕卡恢復(fù)性增長(zhǎng)

　　東風(fēng)公司2009 年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。2009 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.91 億元，較上年同期下降7.75%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.63 億元，較上年同期下降56.49%，利潤(rùn)總額1.92 億元，較上年同期下降49.49%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.26 億元，較上年同期下降59.32%，折合每股收益0.063 元。

　　中檔輕卡的恢復(fù)性增長(zhǎng)和東風(fēng)康明斯的觸底反彈是公司業(yè)績(jī)上升的主要?jiǎng)恿?。由于公司上半年相?duì)保守的市場(chǎng)預(yù)期導(dǎo)致輕卡產(chǎn)品和行業(yè)平均水平相比出現(xiàn)較大幅度的下降(累計(jì)同比降幅16.18%)。隨著公司ZD30 系列發(fā)動(dòng)機(jī)的匹配成功，安信證券對(duì)公司在中檔輕卡細(xì)分市場(chǎng)份額的逐步提升持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。此外，隨著大功率半掛牽引車需求的逐步恢復(fù)，東風(fēng)康明斯的盈利能力也將逐步從谷底走出并持續(xù)回升。最后，隨著鄭州日產(chǎn)成為日產(chǎn)全球LCV 的主要基地之一，預(yù)計(jì)相關(guān)新品的投放將為公司增加新的盈利亮點(diǎn)。

　　重卡市場(chǎng)需求達(dá)不到預(yù)期是公司目前面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。由于東風(fēng)康明斯利潤(rùn)貢獻(xiàn)占公司凈利比重的45.96%，因此，重卡市場(chǎng)需求達(dá)不到預(yù)期所導(dǎo)致的發(fā)動(dòng)機(jī)需求下降是公司目前面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司現(xiàn)有證券投資8798.34 萬(wàn)元，報(bào)告期僅盈利46.82 萬(wàn)元，安信證券認(rèn)為這也是公司可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。

　　預(yù)計(jì)公司2009、2010、2011 年每股收益分別為0.22 元、0.34 元和0.35 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為20.7 倍、13.0倍和12.8 倍，給予公司“增持-A”的投資評(píng)級(jí)。以2010 年20 倍PE 計(jì)算，一年內(nèi)的目標(biāo)價(jià)為6.8 元。