重卡行業(yè)復(fù)蘇將延續(xù)到2010年

　　年初,受汽車消費(fèi)刺激計(jì)劃的影響,汽車行業(yè)總體銷量大幅度提高。然而,仔細(xì)分析,各子行業(yè)卻是有喜有憂。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新汽車行業(yè)月度數(shù)據(jù),今年前九個(gè)月,汽車總銷量為966.27萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)34.2%,環(huán)比增長(zhǎng)17%,已經(jīng)超過(guò)去年全年的銷量水平。受年初1.6L以下車型購(gòu)置稅減半政策的影響,1.6L以下排量轎車銷量增長(zhǎng)最為迅猛,同比增長(zhǎng)55.64%。

　　然而,年關(guān)將近,明年購(gòu)置稅減半政策能否延續(xù)還不明朗,行業(yè)分析師普遍認(rèn)為小排量乘用車明年的銷售情況存在一定的不確定性。而與此形成鮮明對(duì)比的是重卡行業(yè)的復(fù)蘇跡象卻正在逐漸清晰。

　　進(jìn)入十月份,重卡行業(yè)相關(guān)上市公司開(kāi)始陸續(xù)公布三季報(bào)。10月24日,濰柴動(dòng)力發(fā)布三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益2.86元,三季度單季每股盈利1.39元,創(chuàng)歷史新高。隨后,東風(fēng)汽車、福田汽車相繼發(fā)布了三季報(bào),其中福田汽車更是預(yù)計(jì)2009年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)將較去年同期增長(zhǎng)超過(guò)150%。

　　重卡相關(guān)行業(yè)三季報(bào)紛紛超出行業(yè)分析師的預(yù)期,三季度單季業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。與此同時(shí),我們還注意到,部分重卡企業(yè)正在加大力度投資設(shè)廠。

　　9月28日,江淮汽車與NC2 Global LLC簽署中重卡合資合作框架協(xié)議,雙方擬設(shè)立中外合資公司,主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)、制造和銷售中重型卡車和卡車零部件等業(yè)務(wù)。

　　最近,福田汽車也計(jì)劃投資13億元在懷柔建設(shè)重卡第二工廠,使中重卡總產(chǎn)能提升至10萬(wàn)輛以上,以滿足未來(lái)的產(chǎn)量需求。

　　重卡全行業(yè)復(fù)蘇

　　與轎車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不穩(wěn)定、利潤(rùn)波動(dòng)大的特點(diǎn)相比,重卡行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定,龍頭企業(yè)的市場(chǎng)地位較為穩(wěn)固,生存環(huán)境強(qiáng)于轎車行業(yè)。

　　重卡較高的技術(shù)要求,決定了其進(jìn)入門檻較高,如不能達(dá)到一定產(chǎn)銷規(guī)模,則很難實(shí)現(xiàn)盈利。經(jīng)過(guò)多年競(jìng)爭(zhēng),行業(yè)平均利潤(rùn)水平較低,新進(jìn)入者較轎車行業(yè)少。同時(shí),現(xiàn)有龍頭企業(yè)具備了技術(shù)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等綜合優(yōu)勢(shì),新進(jìn)入者發(fā)展機(jī)會(huì)有限。

　　五年來(lái)的數(shù)據(jù)顯示,行業(yè)前五名的市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)了82%,市場(chǎng)集中度較高。重汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、陜汽集團(tuán)和北汽福田一直占據(jù)著行業(yè)前五名。近一段時(shí)間以來(lái),重汽集團(tuán)、陜汽集團(tuán)、北汽福田的市場(chǎng)占有率不斷提高。

　　按照產(chǎn)品的完整性,重卡車型可以分為重卡整車、非完整車輛(重卡底盤)和半掛牽引車。重卡下游用途較廣,其中主要是作為物流運(yùn)輸(重卡整車與半掛牽引車),其次為工程施工(重卡底盤為主)。

　　就目前情況看,重卡底盤仍是重卡行業(yè)占比最大的子行業(yè),占重卡行業(yè)比例接近50%;其次是半掛牽引車,占比約為30%;重卡整車占比最低,在20%左右。

　　2008年上半年,受我國(guó)實(shí)施國(guó)II到國(guó)III排放標(biāo)準(zhǔn)切換的政策影響,重卡市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)了一波井噴行情,這也在一定程度上透支了當(dāng)年下半年的需求。隨后,加之宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,重卡行業(yè)的業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下。

　　直到今年二月份,重卡的銷量才受到國(guó)家4萬(wàn)億元投資的刺激,有所恢復(fù)。但四月份以后,非完整車輛的銷售出現(xiàn)下滑,同時(shí)半掛牽引車的復(fù)蘇進(jìn)程緩慢,重卡企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)俅问艿娇简?yàn),而現(xiàn)在這種情況開(kāi)始出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。

　　汽車行業(yè)月度數(shù)據(jù)顯示:九月份,重卡(含非完整車輛)銷售6.6萬(wàn)輛,創(chuàng)出年內(nèi)新高,累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)為-5.5%。雖然累計(jì)銷量同比仍未轉(zhuǎn)為正數(shù),但單月同比增長(zhǎng)自三季度以來(lái)連續(xù)三個(gè)月保持在70%以上。

　　其中,半掛牽引車在保持八個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)的同時(shí),已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月保持同比增長(zhǎng)80%以上,非完整車輛也出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)月的環(huán)比增長(zhǎng),同比首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),顯示了良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　通常來(lái)講,重卡行業(yè)具有一定的周期性,與固定資產(chǎn)投資的增加值存在正相關(guān)性。平安證券的行業(yè)分析師余兵根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)測(cè)算后認(rèn)為,投資額的1%左右資金用于購(gòu)置與工程施工直接相關(guān)的運(yùn)輸車輛。國(guó)家投資計(jì)劃(含四川災(zāi)后重建)將產(chǎn)生一定重卡新增需求,2009年將新增3.76萬(wàn)輛,即相當(dāng)于全行業(yè)產(chǎn)銷量的6.7%左右。

　　此外,余兵還認(rèn)為:重大工程建設(shè)還將增加鋼材、水泥等建筑材料和設(shè)備的(材料產(chǎn)地與施工地點(diǎn)間)運(yùn)輸需求,粗略測(cè)算,4萬(wàn)億投資可以拉動(dòng)1億噸左右鋼材需求。此外,每?jī)|元投資約需要水泥1.15萬(wàn)噸,由此我們可以判斷:原材料運(yùn)輸需求將隨投資擴(kuò)大而增加,對(duì)重卡的拉動(dòng)作用將更為明顯。

　　就目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看,重卡行業(yè)的良好趨勢(shì)仍將持續(xù),余兵預(yù)測(cè)明年重卡的銷量增長(zhǎng)幅度在15%左右,中原證券的研究員認(rèn)為,這種走勢(shì)可能在明年上半年達(dá)到高峰。

　　半掛牽引車成未來(lái)看點(diǎn)

　　雖然整體來(lái)看,重卡行業(yè)出現(xiàn)了復(fù)蘇,然而,各子行業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)程卻不盡相同。從理論上來(lái)講,按照固定資產(chǎn)投資施工步驟,先有三通一平,接著是主體工程施工階段,隨之產(chǎn)生大量長(zhǎng)途物料運(yùn)輸需求。重卡行業(yè)對(duì)應(yīng)的是與工程機(jī)械配套的自卸車等率先復(fù)蘇,隨之而來(lái)的是物流運(yùn)輸用重卡的回暖。

　　經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái),半掛牽引車所受影響最為嚴(yán)重,2008年三月單月銷量就達(dá)到3.3萬(wàn)輛,占重卡行業(yè)的比例高達(dá)36%,到今年以來(lái)雖然出現(xiàn)了連續(xù)八個(gè)月的環(huán)比增長(zhǎng),但最高的單月銷量也僅有2.8萬(wàn)輛,在行業(yè)所占比例一路下滑至不足30%。

　　半掛牽引車銷量下滑的主要原因在于全球金融危機(jī)帶來(lái)國(guó)際貿(mào)易下降,集裝箱吞吐量下降,對(duì)半掛牽引車需求減少。隨著大量基建項(xiàng)目建設(shè)的全面展開(kāi)和經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)度的不斷提升,公路和港口物流需求增加,下半年,對(duì)物流用重型車,尤其是半掛牽引車的購(gòu)買開(kāi)始持續(xù)回暖。

　　前九個(gè)月,重型載貨車?yán)塾?jì)同比增速為8.5%,累計(jì)同比增速為2.9%,而半掛牽引車?yán)塾?jì)銷售約13.63萬(wàn)輛,較去年同期的17.66萬(wàn)輛,下降22.82%。半掛牽引車成為了拖累重卡行業(yè)復(fù)蘇腳步的主要因素。

　　但從趨勢(shì)上看,九月份半掛牽引車銷量達(dá)到2.81萬(wàn)輛,環(huán)比上升18.16%,保持了自今年一月以來(lái)的連續(xù)環(huán)比增長(zhǎng),累計(jì)同比降幅也保持了下降的趨勢(shì)。從 五月份開(kāi)始,半掛車銷量的恢復(fù)性上升接力了上半年最先復(fù)蘇的工程自卸車的銷售,成為市場(chǎng)重要支柱。

　　數(shù)據(jù)顯示:從四月份以來(lái),貨運(yùn)總量就開(kāi)始呈現(xiàn)比較明顯的上升態(tài)勢(shì),當(dāng)月貨運(yùn)總量均超過(guò)2007和2008年同期水平,金融危機(jī)的影響已經(jīng)開(kāi)始逐漸減弱,貨運(yùn)物流行業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)非常明顯。

　　此外,中銀證券的行業(yè)分析師認(rèn)為,從政策層面來(lái)看,未來(lái)半掛車前景同樣十分樂(lè)觀。

　　首先,由于原先養(yǎng)路費(fèi)是按照載重噸位數(shù)核定的,對(duì)于半掛牽引車來(lái)說(shuō),由于上戶噸位通常比載貨車高,每年養(yǎng)路費(fèi)的數(shù)額相比大噸位的載貨車要高出許多,所以養(yǎng)路費(fèi)的取消對(duì)半掛車來(lái)說(shuō)受益更大。

　　其次,由于半掛車自重較同載重級(jí)別的載貨車輕,故在治理超載、計(jì)重收費(fèi)對(duì)重卡滿載總重量進(jìn)行限制的情況下,能夠運(yùn)送更多的貨物,從而顯示出更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

　　最后,二級(jí)公路收費(fèi)站的撤銷將使得整個(gè)重卡行業(yè)受益。通行費(fèi)的減少將大大減輕公路運(yùn)輸車輛的負(fù)擔(dān)。

　　在上市公司中,由于各家重卡企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)品特點(diǎn)存在差異,受益的程度也不盡相同。

　　中國(guó)重汽的半掛車產(chǎn)品專注于10L排量以上,自重較重。在國(guó)家計(jì)重收費(fèi)和限制總重的環(huán)境下,福田汽車、東風(fēng)汽車等8-9L排量的半掛車產(chǎn)品,由于自重較輕,更適合國(guó)內(nèi)的公路運(yùn)輸。從 5月開(kāi)始,福田汽車和東風(fēng)汽車的銷量大幅提升,中國(guó)重汽在半掛車市場(chǎng)的份額逐漸回落至10%以內(nèi)。

　　福田汽車在上半年中重卡銷量中,重型貨車占 54%,半掛牽引車占 42%,中型貨車占 4%。公司中重卡優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域主要在半掛牽引車,上半年市場(chǎng)占有率高達(dá)21.7%。

　　2008年,我國(guó)重卡行業(yè)銷量中半掛牽引車占比為36%,而當(dāng)時(shí)福田汽車重卡中半掛牽引車占比高達(dá)57%,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。無(wú)疑,半掛牽引車占比高使得福田汽車能更大程度地受益于公路運(yùn)輸車復(fù)蘇。

　　東風(fēng)汽車主營(yíng)東方輕卡、鄭州日產(chǎn)和東方康明斯發(fā)動(dòng)機(jī),其利潤(rùn)主要依賴東風(fēng)康明斯。2009年,由于重卡業(yè)前期復(fù)蘇的主要為斯太爾系列產(chǎn)品,康明斯未能受益,其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)由2008年的131%下降到2009年上半年的61.95%。

　　三季度以來(lái),東風(fēng)康明斯的銷量和盈利改善非常明顯。從七月開(kāi)始,發(fā)動(dòng)機(jī)一改上半年的頹勢(shì),月銷量均超過(guò)1萬(wàn)輛,三季度更是實(shí)現(xiàn)銷售發(fā)動(dòng)機(jī)3.95萬(wàn)輛,環(huán)比增長(zhǎng)45%,同比增長(zhǎng)3%,發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)第三季度對(duì)公司投資收益的貢獻(xiàn)接近1億元,同比增長(zhǎng)15.9%,環(huán)比更是增長(zhǎng)81.5%。無(wú)疑,隨著重卡業(yè)迎來(lái)全面復(fù)蘇,東風(fēng)康明斯經(jīng)營(yíng)狀況隨之大幅改善。