福田汽車：增長得益于重卡策略轉(zhuǎn)變

　　福田汽車2011年一季度實現(xiàn)汽車銷量17.9萬輛，同比增長0.3%，其中輕卡13.7萬輛，同比下降1.1%;重卡3.2萬輛，同比增長15%;輕客6220輛，同比下降5.3%;大中客車銷量641輛，同比下降47%;其他銷售3153輛，同比下降28.9%。福田汽車一季度營業(yè)收入實現(xiàn)增長，主要是由于單價較高的重卡比重上升。一季度，福田汽車根據(jù)市場需求變動，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大工程自卸車市場投放力度，使公司重卡實現(xiàn)15%的銷量增長，而重卡行業(yè)同期僅增長8.7%。

　　原材料上漲導(dǎo)致毛利率下滑加強成本控制三項費用率下降

　　福田汽車一季度綜合毛利率為9.11%，同比大幅下滑3.77個百分點，其主要原因是橡膠、有色金屬、鋼材等原材料價格上漲。同時，公司加大成本控制力度，銷售費用率為2.73%，同比下降0.86個百分點;管理費用率為2.51%，同比下降1.86個百分點，財務(wù)費用率為0.17%，同比上升0.15個百分點;三項費用率合計下降2.57個百分點。

　　2011年重卡仍是福田汽車的主要關(guān)注點

　　福田汽車重卡、輕卡占銷量95%左右，也是收入和利潤的主要來源。由于2011年汽車下鄉(xiāng)、以舊換新政策取消，輕卡業(yè)務(wù)很難有突出表現(xiàn)。而公司公司2010年銷售重卡10.4萬兩，同比增長23.4%，遠低于重卡行業(yè)60%這一增速，其中重要原因是產(chǎn)能有限，客戶訂單等待時間較長，2011年福田汽車重卡二廠產(chǎn)能投放之后，產(chǎn)能瓶頸解決，重卡有望超預(yù)期增長，預(yù)計2011年增長20%左右。

　　原材料彈性較大

　　以2010年福田汽車汽車銷量估計，直接采購鋼材34.5萬噸，如果鋼材價格上漲1000元，原材料成本上升3.45億元，EPS下降0.33元。如果考慮橡膠、有色金屬、塑料等價格的變動，業(yè)績的原材料彈性更大。

　　預(yù)測

　　綜上所述，新能源客車占公司收入比重僅為3%，較難給業(yè)績帶來大幅提升;輕卡業(yè)務(wù)受到政策調(diào)整影響，短期難以有突出表現(xiàn)。