橡膠價格下跌 非輪胎類下游受益

　　最近，化工品市場繼續(xù)受到國際原油價格下跌的影響，出現(xiàn)普跌現(xiàn)象，主要石化原料跌幅居前。目前WTI原油期貨價格回落到90-95美元/桶的區(qū)間，但由于前期化工原料的盈利不佳，預計后續(xù)跟跌幅度要小于原油回落的幅度。供需較好的聚氨酯子行業(yè)受到主要廠商高力度限產(chǎn)的影響，價格表現(xiàn)強勢，其中聚合MDI和MDI分別上漲2.9%和0.8%。而受下游需求極差的影響，液氯出現(xiàn)恐慌性低價（部分地區(qū)幾乎免費），使得氯堿裝置低開工向中西部地區(qū)蔓延。燒堿的供給相對短缺進而推漲燒堿價格。

　　近日，天然橡膠價格下跌7.9%，近1個月以來累計下跌11.9%，與天然橡膠具有替代關系的合成橡膠（包括丁基橡膠、氯苯橡膠等）近期累計下跌10%-15%，而對市場更為敏感的丁二烯價格大幅下跌29.5%，成為近期跌幅王。

　　橡膠原料價格大幅下跌主要有兩大方面因素。首先，短期原油價格下跌使得合成橡膠無成本支撐，中間商和客戶預期后續(xù)價格下跌而提前壓價，而部分長期訂單的定價公式就是根據(jù)原油價格制定的。其次，之前的天然橡膠價格受到印尼地震和泰國政策收儲等非市場因素的影響，而目前天然橡膠主產(chǎn)區(qū)都處于割膠季，市場供給充分，而需求（主要是汽車）受到歐債危機的影響存在持續(xù)下行的風險。長期來看，從橡膠種植生長周期的角度，ANRPC成員國自2005年開始進入橡膠種植高峰期，而2006-2008年年均新增種植面積達到30萬公頃，是2003/2004年度的5-6倍，按7年生長期計算，2012-2015年將有大量新種植橡膠樹進入割膠成熟期，帶來大量新增供給，而主產(chǎn)國價格聯(lián)盟執(zhí)行力度有限。

　　原料價格下跌將帶來下游廠商成本下降，合成橡膠和天然橡膠合計占下游廠商制造成本的40%－50%，橡膠下游主要用于輪胎和其它橡膠制品。由于我國的輪胎行業(yè)以出口為主，一定程度上受到全球需求的沖擊，短期橡膠原料價格下跌將帶來1-2季度毛利率提升，但由于國內(nèi)行業(yè)高度分散，未來存在成本下降被價格競爭所抵消的可能。而非輪胎類的橡膠制品企業(yè)相對受益，上市公司包括寶通待業(yè)、雙箭股份、三力士、中鼎股份。