2014江鈴汽城市物流車輛將獲突破增長

　　城市化仍是輕型商用車行業(yè)發(fā)展最根本的驅(qū)動力城市化仍是輕型商用車行業(yè)發(fā)展最根本的驅(qū)動力。整體而言中國仍處于快速城市化進(jìn)程中,并正從沿海地區(qū)向內(nèi)陸地區(qū)延伸,這一過程中經(jīng)濟(jì)活動與城鎮(zhèn)人口增加導(dǎo)致的中短途運(yùn)輸需求的增長將創(chuàng)造大量購車需求。

　　江鈴汽車的全順輕客與JMC 輕卡定位于輕型商用車的中高端,購買需求大多集中于城市,公司歷年?duì)I業(yè)收入中60%以上的收入來自城市化起步較早,經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的華東和華南市場。服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面,公司39%的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)在華東,12%在華南。而2008 年金融危機(jī)爆發(fā)后,公司收入中欠發(fā)達(dá)的華中以及西南市場占比開始明顯上升,我們認(rèn)為這和08 年后中西部大量的基礎(chǔ)建設(shè)投資以及該地區(qū)城市化率的提高有直接的關(guān)系。

　　城市物流車輛國家標(biāo)準(zhǔn)將推動市場產(chǎn)品升級城市物流需求成為拉動近幾年輕客增長最主要的動力。2012 年6 月,交通運(yùn)輸部網(wǎng)站發(fā)布了《關(guān)于對國家標(biāo)準(zhǔn)〈城市物流車輛技術(shù)要求〉征求意見的函》,要求完成時間為2013 年。國標(biāo)對從事城市物流車輛的類型、技術(shù)參數(shù)、配臵等做了明確規(guī)定,要求更為嚴(yán)格。國標(biāo)執(zhí)行后,不符合要求的車輛將不能從事城市物流業(yè)務(wù),這部分低端需求——尤其是低端微客及輕卡——將部分轉(zhuǎn)向符合標(biāo)準(zhǔn)的車型,將加速現(xiàn)有車輛的更新?lián)Q代,引導(dǎo)用戶在購臵時選擇符合國標(biāo)要求的車型,推動輕客和輕卡的高端化,市場集中度也將進(jìn)一步提高。另一方面,新國標(biāo)對車輛技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求的提高將使整車廠加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā),按照國標(biāo)設(shè)計(jì)車型,不能生產(chǎn)符合國標(biāo)與市場要求產(chǎn)品的企業(yè)將被淘汰,這也有助于提高行業(yè)集中度。

　　歐系輕客大量新進(jìn)入者將影響公司盈利能力歐系輕客的發(fā)展空間以及較高的利潤率水平近兩年吸引了大量新進(jìn)入者。近2-3 年是新競爭者大量進(jìn)入歐式中高端輕客市場的初期,在此期間,全順和依維柯憑借產(chǎn)品和渠道的優(yōu)勢其市場占有率不會出現(xiàn)大幅下降,但除非行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯改善,否則大量供給集中釋放將使價(jià)格體系重心趨勢性的下移,下移的速度和幅度取決于市場景氣度情況,相應(yīng)產(chǎn)品的盈利能力也會受到明顯影響。

　　今明兩年仍處于資本支出高峰期,新產(chǎn)品貢獻(xiàn)有限,增長還看14 年06 年江鈴公司進(jìn)入一波資本支出高峰期,之后在08-10 年公司新車型為公司拓展了新的細(xì)分市場,加之行業(yè)處于景氣高峰,公司高速增長。11 年開始公司資本支出再次進(jìn)入高峰期,從公司批量的產(chǎn)品規(guī)劃以及目前投資項(xiàng)目的進(jìn)度分析,公司大部分項(xiàng)目到14 年將完成主要的投資,較有競爭力產(chǎn)品仍將是從福特引進(jìn)的SUV 車型以及新一代全順,預(yù)計(jì)在2014 年開始貢獻(xiàn)銷量,在此之前,產(chǎn)品線擴(kuò)張對業(yè)績的貢獻(xiàn)有限,公司仍將處于前期投入期。12、13 年大量的前期投入對公司業(yè)績的壓力仍然較大。2014 年開始,新車型將陸續(xù)上市,江鈴公司有望進(jìn)入下一輪增長高峰期。