阿波羅冷眼旁觀：成山啟動(dòng)收購(gòu)成山固鉑方案

　　成山固鉑從7月13日開始的第二次罷工已持續(xù)了18天。一直沒(méi)有等來(lái)收購(gòu)方阿波羅輪胎有限公司（Apollo Tyres Ltd,紐約證券交易所代碼ApolloTYR）（下稱“阿波羅”）公司的正面回應(yīng)。而根據(jù)固鉑輪胎橡膠公司（Cooper Tire &Rubber Company,紐約證券交易所代碼CTB）(下稱“固鉑”)方面?zhèn)鬟_(dá)的信息，阿波羅方面表示：罷工是固鉑的“內(nèi)部矛盾”，要等固鉑處理好以后，再進(jìn)行收購(gòu)。

　　根據(jù)固鉑此前與阿波羅公司簽定的協(xié)議：雙方違約金為1億美元，如果因?yàn)椴豢煽沽υ斐墒召?gòu)失敗，則無(wú)須繳納違約金。

　　“固鉑仍堅(jiān)持要賣給阿波羅，但我們是不會(huì)同意的。”7月30日成山集團(tuán)辦公室副主任董兆清告訴記者，除了質(zhì)疑阿波羅公司是否具有整合能力外，阿波羅公司置身事外的態(tài)度也傷害了他們。

　　“我們正在研究收購(gòu)成山固鉑的方案，我們不想再次被收購(gòu)。”董兆清說(shuō)，而另一方面，固鉑輪胎仍然支持阿波羅收購(gòu)，這使得成山固鉑不得不以繼續(xù)罷工來(lái)表示抗議。

　　“阿波羅公司遲遲不愿出面，顯然也沒(méi)有誠(chéng)意來(lái)收購(gòu)固鉑。”上海大學(xué)MBA學(xué)術(shù)總監(jiān)跨文化管理專家莊恩平認(rèn)為，而在這個(gè)時(shí)候，成山固鉑只能通過(guò)罷工來(lái)為自己爭(zhēng)取更多的時(shí)間，但在這個(gè)過(guò)程中，中方成山集團(tuán)一定要拿出一套擺脫固鉑的方案，以徹底解決這個(gè)問(wèn)題。

　　四個(gè)可行方案

　　“合資公司剛剛挺過(guò)整合期開始贏利，又要被賣掉，又要面臨下一輪的整合，顯然我們不會(huì)同意的。”董兆清給自己算了一筆賬，罷工的損失一天就有200萬(wàn)人民幣，而長(zhǎng)此下去，原來(lái)的一些客戶都會(huì)慢慢丟失，到頭來(lái)，這個(gè)年贏利超過(guò)4億元人民幣的企業(yè)，真的可能就此一蹶不振，最后被迫拍賣。

　　而對(duì)于固鉑而言，在全球八個(gè)工廠中，成山固鉑是贏利最高的一家，且成山固鉑所在的中國(guó)市場(chǎng)，也是全球需求最大的市場(chǎng)，如果失去這塊業(yè)務(wù)，全球固鉑都賣不到一個(gè)好價(jià)錢。這也是目前固鉑和成山的談判陷入僵局的主要原因。

　　“我們正在考慮第一輪會(huì)談中提出的方案.”董兆清說(shuō)。在6月26日第一輪會(huì)談中，固鉑和成山討論了四個(gè)方案，第一個(gè)方案是“成山集團(tuán)同意阿波羅收購(gòu)案”，第二個(gè)是“成山集團(tuán)加碼整體收購(gòu)固鉑公司”。

　　“我們不會(huì)同意阿波羅收購(gòu)案，至于整體收購(gòu)固鉑公司，我們也不會(huì)，一是資金方面的能力，第二，我們也沒(méi)有能力經(jīng)營(yíng)固鉑的全球業(yè)務(wù)。”董兆清說(shuō)。

　　會(huì)談結(jié)果是方案1和方案2不可行，方案3和方案4需要較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行溝通和咨詢。并確定7月8日或9日COOPER、成山集團(tuán)和APOLLO公司三方總裁會(huì)面，就工會(huì)訴求做進(jìn)一步溝通。

　　目前比較可行的是固鉑提出的第三和第四個(gè)方案，即成山集團(tuán)同意方案一，但開始準(zhǔn)備全資收購(gòu)成山固鉑。第四個(gè)方案，成山集團(tuán)馬上告知阿波羅公司堅(jiān)決反對(duì)此收購(gòu)案，并馬上著手全資收購(gòu)成山固鉑。

　　收購(gòu)中方股權(quán)關(guān)鍵看價(jià)格

　　“我們也正在研究方案，但這還需要一個(gè)過(guò)程，為了防止固鉑硬賣，我們只能繼續(xù)罷工。”董兆清說(shuō)，由于固鉑與阿波羅簽定的是一個(gè)“一攬子協(xié)議”也就是一個(gè)全球收購(gòu)方案，在此過(guò)程中也難以防止固鉑會(huì)不顧工會(huì)阻撓，硬行出售。

　　莊恩平認(rèn)為：“成山集團(tuán)也要準(zhǔn)備一個(gè)方案，與固鉑進(jìn)行交涉，如何解決問(wèn)題。一方面可以通過(guò)中方股東方進(jìn)行收購(gòu)，另一方面也可以尋找一個(gè)自己信任的買家，來(lái)收購(gòu)成山固鉑的外方股權(quán)。

　　現(xiàn)在是成山固鉑合資八年的最好時(shí)期，也是固鉑輪胎大家庭中8個(gè)工廠最大、最好的公司。成山固鉑成立于2006年初，成山集團(tuán)以甘當(dāng)配角的胸襟，拿出輪胎這一優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)與美國(guó)第二大輪胎公司、世界第八位的美國(guó)固鉑輪胎橡膠公司成立了合資公司，期待依托外方的技術(shù)、管理、市場(chǎng)等因素將輪胎產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。然而效果不像預(yù)期所想，合資之路并非一帆風(fēng)順。

　　合資公司成立7年多來(lái)，一直處于不斷的磨合狀態(tài)，雙方的文化、價(jià)值觀、經(jīng)營(yíng)方式、生活方式等各方面的差異性，成為制約公司發(fā)展的瓶頸。固鉑成山合資七年，付出了沉重代價(jià)。因?yàn)槲幕ズ现锌目呐雠?，?年累計(jì)稅前利潤(rùn)7724萬(wàn)美元（合資前中方成山輪胎年利潤(rùn)超過(guò)2926萬(wàn)美元），4年換了五任總經(jīng)理；后3年文化達(dá)到融合程度，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)才得以提升，實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)21773萬(wàn)美元。

　　在固鉑8個(gè)公司中，除了成山固鉑外，另外七個(gè)，大部分都處于虧損中。僅成山固鉑一家，就占了固鉑全球利潤(rùn)的30%以上。在這個(gè)時(shí)候選擇整體賣給阿波羅，也是因?yàn)橛兄袊?guó)業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，這也成為固鉑股東的賣點(diǎn)。

　　如果把成山固鉑股份直接賣給成山，暫時(shí)不用說(shuō)能賣多少錢，剩余的資產(chǎn)，恐怕就沒(méi)難以處理了。反之，如果成山集團(tuán)此時(shí)收購(gòu)成山固鉑中方股份，固鉑的要價(jià)肯定不會(huì)低。這也成為成山收購(gòu)成山固鉑中方股權(quán)最大的難題。“最好的方式以合理的價(jià)格收回，前提是固鉑不能漫天要價(jià)。”董兆清表示。

　　相反，阿波羅在之前給固鉑開出了一個(gè)高價(jià)。根據(jù)此前雙方協(xié)議，阿波羅輪胎將通過(guò)其全資子公司以現(xiàn)金方式收購(gòu)固鉑輪胎，交易總額約25億美元。而最近5年固鉑輪胎年平均稅前利潤(rùn)僅為1億美元，市值僅有6億美元的阿波羅計(jì)劃向銀行借款4.5億美元，固鉑輪胎通過(guò)自身發(fā)債和銀行借款融資21億美元。

　　“除非成山開出同樣的價(jià)格，否則固鉑沒(méi)有理由不賣給阿波羅。”莊恩平也認(rèn)為。事實(shí)上，在此交易中，固鉑總裁Roy Armes，通過(guò)此次交易，可獲益約2100萬(wàn)美金。這也是雖然遭遇重重阻力，Roy Armes仍執(zhí)意賣掉固鉑的主要原因。

　　Roy Armes與成山集團(tuán)總裁7月10日在北京會(huì)面，固鉑公司只提出一個(gè)方案，就是收購(gòu)案會(huì)繼續(xù)，并陳述了被APOLLO收購(gòu)后，會(huì)有利于COOPER業(yè)務(wù)拓展，公司管理及業(yè)務(wù)開展不發(fā)生變化，以及高額舉債不會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)等。

　　“如果阿波羅公司仍要執(zhí)意收購(gòu)，必須要做好心里準(zhǔn)備，另外作為收購(gòu)一方，必須要針對(duì)收購(gòu)作出承諾，并要在之后經(jīng)營(yíng)中兌現(xiàn)承諾。”莊恩平說(shuō)。

　　這也是我國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)需要吸取的教訓(xùn)。前期的矛盾是可以通過(guò)收購(gòu)方的努力解決的，怕就怕收購(gòu)方?jīng)]有誠(chéng)意，不愿去解決問(wèn)題。

　　如此前，吉利在收購(gòu)VOLVO的時(shí)候，也曾遭遇VOLVO工會(huì)反抗，但是吉利集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福親自到VOLVO瑞典總部，提出了在收購(gòu)后“吉利是吉利，VOLVO是VOLVO”，不干預(yù)VOLVO經(jīng)營(yíng)，同時(shí)提出了對(duì)VOLVO的持續(xù)投入的承諾。而在之后，VOLVO瑞典恢復(fù)生產(chǎn)后，又將此前被辭退的1500名員工重新招聘回來(lái)。很好地安撫了被收購(gòu)者。

　　而與吉利相比，阿波羅卻置身事外。甚至在工會(huì)的重重壓力之下，阿波羅公司也開始動(dòng)搖。7月12日阿波羅總裁缺席三方談判之后，也一直沒(méi)有正面表態(tài)。只是婉轉(zhuǎn)地跟固鉑說(shuō)，收購(gòu)暫停，等固鉑處理好“家務(wù)事”后再進(jìn)行收購(gòu)事宜。

　　“即便現(xiàn)在硬行收購(gòu)，對(duì)阿波羅下一步的整合是不利的。”莊恩平認(rèn)為。“在收購(gòu)過(guò)程中遇到的問(wèn)題，不去積極解決，即便收購(gòu)以后，也會(huì)成為一個(gè)障礙。”

　　如此前上汽收購(gòu)雙龍，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，曾多次遭遇雙龍工會(huì)罷工，最終只能無(wú)奈退出。事實(shí)上，阿波羅收購(gòu)固鉑并不被看好，此交易一經(jīng)公布，印度信用評(píng)級(jí)公司CRISIL下調(diào)其在銀行設(shè)施以及其他債券計(jì)劃的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)由“CRISIL AA”下調(diào)至“CRISIL A”，以及短期信用評(píng)級(jí)由“CRISILA1 ”下調(diào)至“CRISILA1”。并且修改其評(píng)級(jí)展望，由“穩(wěn)定”改為“負(fù)面”。

　　而據(jù)《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》（The Economic Times）印度孟買報(bào)道：考慮到收購(gòu)固鉑輪胎的高額負(fù)債，阿波羅的BSTO24%機(jī)構(gòu)投資者正尋求與管理層進(jìn)行對(duì)話，希望重新考慮＄25億現(xiàn)金交易。投資者認(rèn)為公司對(duì)并購(gòu)“支付過(guò)高”并且相應(yīng)的破壞價(jià)值也已經(jīng)顯現(xiàn)。在發(fā)布收購(gòu)聲明后，股東價(jià)值損失150億盧比。由于此次并購(gòu)，阿波羅公司股票由最高值102.45盧比降至54.6盧比的最低點(diǎn)。

　　莊恩平認(rèn)為：“資本市場(chǎng)的失意和被收購(gòu)方工會(huì)的抵抗，阿波羅似乎已萌生退意。”