江淮汽車三季度商用車盈利能力強

　　江淮汽車發(fā)布了2013年三季度業(yè)績報告，單季營收74.9億元，同比增11.3%，歸母凈利潤2.25億元，同比增152%，合每股0.17元，略超之前業(yè)績預告的單季2億利潤。扣非后盈利1.6億，同比增104%。

　　三季度營收增速受淡季和MPV車間改造影響減緩至11%，但盈利能力仍維持高位，盈利同比增速152%(扣非104%)，快于前兩季度的102%和47%。單車均價逐季提升，毛利率維持高位是主因，商用車仍是主要利潤來源，SUV盈虧平衡。

　　單車均價提升，但受銷量減少及高毛利MPV出貨影響，毛利率小幅下滑。本季度單車均價由二季度的7.2萬進一步提升至7.5萬，而本季度中均價較高的MPV和SUV合計占比僅提升0.3%，更多依靠產品升級換代，增高端減低端等手段。由于三季度銷量相比前兩季度分別下滑22%和30%，單車折舊攤銷增加，以及高毛利MPV占比下降影響，本季度的毛利率從2季度的16.5%小幅下滑至15.9%。

　　各項費用率保持穩(wěn)定。本季度A30的上市費用約3000萬，要小于上半年S5約8000萬的上市費用，三季度銷售費用率為5.8%，較前兩季度有所下滑。由于研發(fā)費用投入加大，管理費用小幅增長1200萬。

　　從現金流、存貨、應收等多項指標判斷，盈利較為健康。1.經營現金流持續(xù)好轉，在手貨幣資金達到創(chuàng)紀錄的79億。2.存貨和應收賬款整體屬于健康區(qū)間。本季度產量比批發(fā)多7000臺，導致存貨增長5億。應收賬款往年三季度均有季節(jié)性增長，屬于正?，F象。

　　公司的商用車已經進入全面收獲期，現金流充沛，盈利能力強，全年業(yè)績得以保障，并支撐現有股價。目前公司正在開展營銷改革，如能切實拉動乘用車銷量，將帶來較大業(yè)績彈性，公司向上空間遠大于向下空間，維持“買入”評級。