汽車(chē)行業(yè)：結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)帶動(dòng)銷(xiāo)量回升

　　政策驅(qū)動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。

　　行業(yè)整體需求相對(duì)去年四季度有了明顯好轉(zhuǎn)，并呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)趨勢(shì)。微車(chē)是行業(yè)中增長(zhǎng)最快的板塊，2009年1季度微客銷(xiāo)售42.89萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.10%;微卡銷(xiāo)售11.94萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.14%。

　　汽車(chē)下鄉(xiāng)3月啟動(dòng)，微客增長(zhǎng)好于輕卡。

　　1季度輕卡銷(xiāo)售33.88萬(wàn)輛，同比微增2.43%;微客銷(xiāo)售42.89萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.10%。我們認(rèn)為在農(nóng)用車(chē)換購(gòu)政策刺激作用的同時(shí)，3.5T以下卡車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)切換將推動(dòng)其在上半年有一個(gè)較高的增幅。

　　重卡需求階段性復(fù)蘇，大中客下滑明顯。

　　2009年3月我國(guó)重卡銷(xiāo)售6.15萬(wàn)輛，同比下滑39.13%。但是項(xiàng)目帶動(dòng)的自卸車(chē)產(chǎn)品需求旺盛，自卸車(chē)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比例較高的重汽、北奔以及陜汽1季度的銷(xiāo)量下滑的幅度相對(duì)較小。大中客則受到春運(yùn)提前以及上年提前消費(fèi)的影響，1季度銷(xiāo)量下滑達(dá)到28.13%。

　　受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)影響，行業(yè)利潤(rùn)下滑明顯。

　　由于行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，2009年1-2月份國(guó)內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)(集團(tuán))公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1544.99億元，同比下滑17.52%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額45.24億元，同比下滑59.33%。

　　行業(yè)評(píng)級(jí)。

　　維持行業(yè)“持有”評(píng)級(jí)，我們認(rèn)為在行業(yè)政策密集出臺(tái)的背景下，密切關(guān)注相關(guān)的主題投資機(jī)會(huì)。維持二季度的投資思路，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的整車(chē)龍頭企業(yè)江鈴汽車(chē)、宇通客車(chē)、一汽轎車(chē);零部件行重點(diǎn)關(guān)注在原材料成本下滑明顯的背景下，具有產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力或者售后市場(chǎng)比例較大的企業(yè)風(fēng)神股份、中鼎股份。