中國重汽龍頭地位看高一線

　　重汽龍頭地位看高一線

　　美股道指上周五急升122點完場，加上美元回軟，均有利資金重投股票市場，因而亦刺激亞太區(qū)股市昨日全線造好。受外圍造好所帶動，恒指甫開市已升穿上周阻力位的21056，在匯豐(0005)、中資金融、石油石化及本地地產(chǎn)股領(lǐng)漲下，大市曾一度走高至21257，收市報21196.87，仍大升408.9或1.97%，美中不足是成交未見配合，只有643.25億元。3月期指收報21125，升400點，炒低水71點，但既然港股已然成功破位，故預(yù)計后市反復(fù)攀高的格局仍可望維持。

　　溫總發(fā)表的工作報告，延續(xù)了去年鼓勵消費、推動經(jīng)濟作為重點手段，完善家電、汽車以舊換新和汽車、摩托車下鄉(xiāng)政策，也因為汽車股續(xù)受惠國策，故可繼續(xù)作為投資的吸納對象。中國重汽(3808)為中國最大重型卡車制造商，從事研發(fā)及制造重型卡車及有關(guān)主要總成和零部件，包括發(fā)動機、駕駛室、車橋、車架及變速器。由于重汽在同業(yè)中擁有競爭優(yōu)勢，加上股價離高位也有水位可走，因此不妨繼續(xù)加以留意。

　　首月營運數(shù)據(jù)增長強勁

　　由重汽持股63.78%的重汽濟南卡車較早前宣布，1月產(chǎn)量為1.24萬輛，按年勁增3.37倍，銷量為4540輛，按年升96.2%。至于母公司重汽集團于1月產(chǎn)量為1.8032萬輛，按年升321.5%，銷量為1.6653萬輛，按年升309.5%，當(dāng)中包含重汽濟南的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。此外，據(jù)管理層透露，集團2009年產(chǎn)銷重型汽車超過12.5萬輛，同比增長11.59%，進入世界重卡行業(yè)最前列，今年將力爭實現(xiàn)產(chǎn)銷整車15萬輛。重汽增長潛力仍有待發(fā)揮，未來的業(yè)績前景亦續(xù)可看好。

　　此股于上月下旬守穩(wěn)8元支持后展開反彈行情，在連日走高下，在本月初已先后收復(fù)10天及20天平均線，昨曾一度升破50天線(9.24元)，高見9.26元，收市則報9.18元，仍升0.28元或3.15%，因現(xiàn)價較1月20日所造出的11.58元年高位，回落幅度仍達2成，所以論值博率依然不俗。趁股價技術(shù)走勢轉(zhuǎn)強跟進，中在線望目標(biāo)仍睇年高位的11.58元。

　　中國重汽：逢低買入

　　投資提示：我們將公司評級上調(diào)至“推薦”，目標(biāo)價11.7港元，目前股價存在31.5%上升空間。

　　理由：市場過度擔(dān)憂宏觀政策緊縮帶來的負(fù)面影響。中國重汽股價自1月20日以來最高跌幅達33.1%，跑輸其港股同類公司27.2個百分點。目前股價頗具吸引力，隱含2010年市凈率和ROE分別為1.16倍和8.0%，而歷史平均值各為1.2倍和7.1%(包括2008年下半年和2009年1季度全球金融危機期間)。戰(zhàn)略投資者MAN的持股成本8.76港元僅比目前股價低1.6%。

　　市場對公司2010年盈利預(yù)測比我們預(yù)測低24%，未來可能存在上調(diào)空間。

　　強勁銷售業(yè)績或成為短期股價催化劑。我們預(yù)計2010年1季度和2季度中國重卡銷量將分別同比增長130%和30%，而中國重汽的銷量預(yù)計將分別增長59%和30%。

　　牽引車銷售走強，有助于緩減市場對固定投資增速放緩的擔(dān)憂，因為牽引車需求與物流行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。

　　牽引車銷量占比從2009年2月的13%升至2010年1月的42%，2009年貢獻了中國整體重卡銷量的33%。中國重汽大力拓展物流車業(yè)務(wù)也將降低未來固定投資增速波動對其業(yè)績帶來的影響。

　　估值：我們維持盈利預(yù)測和11.7港元目標(biāo)價。其中，給予公司目前經(jīng)營性業(yè)務(wù)16倍市盈率，以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股收益(52.5億港元)1倍市凈率。

　　此外，中國重汽(000951.CH)是公司旗下全資子公司，也將同樣受益于牽引車銷售走強。我們維持其09、10、11年盈利預(yù)測不變，每股收益分別為1.02元、1.65元和1.96元，并維持其“推薦”的投資評級。