商用車行業(yè)：行駛在復(fù)蘇的大道上

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，國(guó)內(nèi)商用車需求已連續(xù)5個(gè)季度處于下行通道，去庫(kù)存已基本結(jié)束。目前重卡銷量已低于均衡更新替換量，這種情況在近十年中只在05年行業(yè)低谷時(shí)出現(xiàn)過(guò)。大部分重卡企業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)大幅下降甚至虧損情況，利潤(rùn)率接近歷史底部。我們判斷3季度是商用車全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，目前行業(yè)已經(jīng)具備見(jiàn)底跡象，且在國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)、促投資、鼓勵(lì)出口的政策導(dǎo)向下，商用車板塊有望迎來(lái)提前復(fù)蘇。同時(shí)，明年國(guó)IV排放標(biāo)準(zhǔn)提升帶來(lái)的換車需求也將推動(dòng)重卡企業(yè)銷量和業(yè)績(jī)復(fù)蘇。

　　商用車見(jiàn)底跡象更為明顯

　　2012年1－8月，商用車?yán)塾?jì)銷量為252.1萬(wàn)輛，同比下滑8.9%。其中重卡行業(yè)下行格外明顯，前八個(gè)月銷量為44.9萬(wàn)輛，同比下滑30.1%。商用車板塊相比乘用車而言對(duì)宏觀環(huán)境更為敏感，隨著2012年上半年度宏觀政策的收緊，商用車板塊呈現(xiàn)出顯著的下行趨勢(shì)：重卡自年初去庫(kù)存量達(dá)到3.8萬(wàn)輛，庫(kù)存接近歷史低位；各商用車產(chǎn)能仍然維持在11年的水平，產(chǎn)能增量甚微；盈利全面下行，利潤(rùn)率已經(jīng)低于正常年度均值；重卡年化銷量低于年均衡更新量。

　　種種跡象表明，三季度商用車板塊已經(jīng)處在黎明前最為黑暗的時(shí)期，距行業(yè)底部已經(jīng)十分接近。

　　重卡廠商去庫(kù)存基本結(jié)束

　　重卡庫(kù)存量已經(jīng)低于09年行業(yè)庫(kù)存最低水平。在商用車板塊內(nèi)部，重卡行業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量最為敏感。由于宏觀政策收緊所帶來(lái)的投資不足，重卡行業(yè)從2012年2月開(kāi)始進(jìn)入持續(xù)去庫(kù)存階段，本年度累計(jì)去庫(kù)存量已經(jīng)達(dá)到3.8萬(wàn)輛。2010年末重卡行業(yè)產(chǎn)能新增帶來(lái)的8萬(wàn)輛庫(kù)存已經(jīng)被2011年的一波去庫(kù)存過(guò)程消耗殆盡，12年年初至今的新一輪去庫(kù)存，使得重卡行業(yè)的庫(kù)存量已經(jīng)低于09年行業(yè)庫(kù)存的最低水平。從近兩月的重卡銷售情況來(lái)看，8月重卡銷量環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，相比于重卡行業(yè)上半年大幅下滑的狀況已經(jīng)有所改善。相信隨著三、四季度"穩(wěn)增長(zhǎng)"政策的陸續(xù)推行，行業(yè)下游需求端將逐步回暖，本輪重卡行業(yè)的去庫(kù)存過(guò)程也將基本結(jié)束。

　　主要廠商產(chǎn)能利用率維持低位，行業(yè)新增產(chǎn)能較少

　　2012年重卡行業(yè)的產(chǎn)能利用率將同比下降至56%。從2012年年初至今，重卡行業(yè)銷售量不斷下挫，1－8月累計(jì)銷量同比下降超過(guò)30%。需求端的持續(xù)低迷使得重卡行業(yè)的產(chǎn)能利用率不斷下滑，我們預(yù)測(cè)2012年重卡行業(yè)的產(chǎn)能利用率將同比下降18個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到56%。較低的開(kāi)工率形成了對(duì)新進(jìn)入者的天然壁壘，行業(yè)內(nèi)也基本不存在產(chǎn)能增量。因此，即使在銷售不振的時(shí)期，重卡行業(yè)產(chǎn)能利用率也將暫時(shí)保持穩(wěn)定。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，行業(yè)下游需求恢復(fù)，已有的重卡產(chǎn)能存量將逐步得到更為充分的利用。在新增產(chǎn)能稀少的情況下，行業(yè)產(chǎn)能利用率將勢(shì)必出現(xiàn)十分明顯的提升。

　　全行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，利潤(rùn)率接近底部

　　商用車?yán)麧?rùn)率觸底跡象明顯。從全行業(yè)的角度來(lái)看，自2010年開(kāi)始，商用車板塊的利潤(rùn)率一直處于下滑局面。其中，重卡企業(yè)下行尤為明顯，一些主要的重卡生產(chǎn)廠商利潤(rùn)率甚至不足1%，這樣的局面已經(jīng)與行業(yè)05年和08年達(dá)到的行業(yè)底部相似。從歷史數(shù)據(jù)的角度來(lái)看，在05和08年之后，商用車企業(yè)利潤(rùn)率均出現(xiàn)了較為明顯的反彈。而且因?yàn)樯逃密囆袠I(yè)本身的特性，利潤(rùn)率小幅的波動(dòng)對(duì)企業(yè)盈利也將有較為明顯的影響。因此，在度過(guò)本輪周期底部之后，

　　商用車企業(yè)的利潤(rùn)也將迎來(lái)較為明顯的提升。

　　目前重卡保有量對(duì)應(yīng)的均衡更新量在70萬(wàn)輛左右。目前年化銷量已低于該水平。

　　從目前重卡行業(yè)的情況測(cè)算，總的保有量約為420萬(wàn)輛，我們預(yù)計(jì)用于工程、物流和普通用途的分別占比35%、35%和30%，在3年、10年和10年的報(bào)廢年限假設(shè)之下，預(yù)計(jì)2012年重卡的均衡更換量為70萬(wàn)輛左右。但是從1－8月重卡的銷售情況來(lái)看，2012年的年化銷售量只能達(dá)到67萬(wàn)輛左右，已經(jīng)低于均衡更換量。這種情況在近十年中只在05年重卡行業(yè)處于低谷的時(shí)候出現(xiàn)過(guò)，其后重卡的銷售量便進(jìn)入了穩(wěn)步提升的通道。當(dāng)前這種低于均衡更換量的銷售水平無(wú)疑是難以持續(xù)的，重卡行業(yè)的銷售水平勢(shì)必有所回暖。[next]

　　商用車需求主要受投資和出口拉動(dòng)，復(fù)蘇先于乘用車

　　促進(jìn)投資、鼓勵(lì)出口的政策導(dǎo)向?qū)⑹沟蒙逃密嚢鍓K提前復(fù)蘇。2011年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)降溫，使得固定資產(chǎn)投資增速顯著放緩，投資不振拖累整個(gè)行業(yè)銷量大幅下滑，以至商用車板塊逐步探入行業(yè)谷底。近兩個(gè)月以來(lái)，一系列通過(guò)提升投資刺激經(jīng)濟(jì)的政策將帶來(lái)大量新增的投資項(xiàng)目和復(fù)工的基建項(xiàng)目?；厣墓潭ㄙY產(chǎn)投資額構(gòu)成了商用車板塊的下游需求，將帶動(dòng)商用車板塊銷量的整體提升；對(duì)于宏觀指標(biāo)彈性更大的重卡、輕卡，其效果將更為明顯。商用車板塊的復(fù)蘇將受益于國(guó)家提振經(jīng)濟(jì)的政策路徑。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期依然靠投資和出口

　　"穩(wěn)增長(zhǎng)"力度逐漸加大，復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)。自10年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能呈現(xiàn)弱勢(shì)，PMI和工業(yè)品增加值持續(xù)走低。5月中旬，溫總理就曾明確指出"將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更為重要的地位"。從2012年九月份開(kāi)始，國(guó)家顯著增加了宏觀政策調(diào)控的力度，5、6兩日，發(fā)改委接連批復(fù)60個(gè)基建項(xiàng)目，8日，在俄羅斯舉行的亞太經(jīng)合組織(APEC)會(huì)議上，胡主席明確向世界宣布了中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)政策的綱領(lǐng)性方案，"穩(wěn)增長(zhǎng)"成為其鮮明的主題。

　　從我國(guó)宏觀調(diào)控的一貫路徑來(lái)看，投資將仍然為提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主角。在我國(guó)的GDP支出法構(gòu)成中消費(fèi)占比過(guò)低，因此一直以來(lái)，希望通過(guò)促進(jìn)消費(fèi)，拉動(dòng)內(nèi)需來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方案呼聲很高。但是在我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)體制之下，這一點(diǎn)在短期內(nèi)恐怕難以實(shí)現(xiàn)。因此，在穩(wěn)增長(zhǎng)需求日益提升的情況下，加大投資力度就成為政策首選而通過(guò)出口減稅、退稅等政策鼓勵(lì)對(duì)外貿(mào)易無(wú)疑也是中央的另一政策選擇。

　　新增固定資產(chǎn)投資對(duì)重卡銷量的提升作用取決于行業(yè)內(nèi)已有存貨數(shù)量。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在2011年之前，固定資產(chǎn)投資周期略微領(lǐng)先于重卡銷量波動(dòng)周期，體現(xiàn)出新增固定資產(chǎn)投資對(duì)于重卡的銷售確實(shí)有著明顯的拉動(dòng)作用。但是，在2011年固定資產(chǎn)投資的高峰卻沒(méi)有帶來(lái)相應(yīng)的重卡銷售增長(zhǎng)。其主要原因在于：09年末，受"四萬(wàn)億"刺激形成的重卡銷售高峰使工程企業(yè)囤積了相當(dāng)數(shù)量的重卡存貨。因此，11年初的新增固定資產(chǎn)投資只是提升了重卡行業(yè)的存貨利用率，卻沒(méi)有形成銷售增量。因此，投資增量能否帶來(lái)銷量提升取決于行業(yè)內(nèi)部重卡存貨數(shù)量。

　　重卡存貨報(bào)廢周期與"國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)"決定了重卡存貨處于低位。從重卡銷量的波動(dòng)周期來(lái)看，其銷售增速呈現(xiàn)出明顯的周期性波動(dòng)，波動(dòng)周期長(zhǎng)度為3年，分別在04年、07年和10年達(dá)到了銷量的高峰。以三年為周期波動(dòng)主要是由于普通工程用途重卡的報(bào)廢時(shí)限為3年。于是，09年末10年初銷售高峰所囤積的存貨，需要在2013年初進(jìn)行更新。而且考慮到2013年將施行的"國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)"，勢(shì)必帶來(lái)重卡存量的大換血，推動(dòng)重卡銷量的回升。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加強(qiáng)帶來(lái)新增固定資產(chǎn)投資，加之存貨消耗殆盡，共同推動(dòng)重卡銷量增長(zhǎng)。從2012年八月份開(kāi)始，發(fā)改委新批復(fù)基建項(xiàng)目不斷增長(zhǎng)。投資項(xiàng)目數(shù)量的提升將帶來(lái)固定資產(chǎn)投資額的回暖。而且根據(jù)以三年為波動(dòng)周期的存貨儲(chǔ)量，13年需要對(duì)存貨進(jìn)行更換。行業(yè)下游需求提升加之行業(yè)內(nèi)部存貨不足，重卡銷量勢(shì)必迎來(lái)顯著回升。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，重卡出口成為藍(lán)海。2011、2012年經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致重卡行業(yè)下游需求萎縮明顯，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。而亞洲及非洲和拉丁美洲的發(fā)展中國(guó)家正處于依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的階段，大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目為中國(guó)的重卡廠商提供了重要的下游需求。而我國(guó)生產(chǎn)的重卡有著良好的性價(jià)比和適應(yīng)惡劣工況能力，這一點(diǎn)是迎合發(fā)展中國(guó)家基本需求的。因此，海外市場(chǎng)逐漸成為我國(guó)重卡生產(chǎn)廠商的重要銷售方向。

　　出口減稅政策將有效增加重卡廠商盈利空間。我國(guó)重卡行業(yè)一直處于總量巨大，利潤(rùn)不足的局面，這一點(diǎn)對(duì)于重卡廠商支出研發(fā)費(fèi)用、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)是不利的。而出口減稅政策有效地降低了海外貿(mào)易市場(chǎng)的交易成本。在售價(jià)不變的情況下，增加了重卡廠商的利潤(rùn)空間。從長(zhǎng)期來(lái)看，鼓勵(lì)出口的政策對(duì)于重卡廠商走向世界，樹(shù)立品牌，是有著積極意義的。

　　鼓勵(lì)出口政策將幫助重卡廠商在海外市場(chǎng)贏得更大份額?？紤]我國(guó)重卡主要出口到東南亞和非洲的發(fā)展中國(guó)家，這些國(guó)家的基本國(guó)情決定了其在商品選擇過(guò)程中會(huì)更多考慮性價(jià)比。我國(guó)重卡本身已經(jīng)具備了性價(jià)比高的優(yōu)勢(shì)，而出口減稅政策將使得我國(guó)廠商在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中有更大的斡旋空間，這一點(diǎn)可以幫助重卡廠商贏得更大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，從而進(jìn)一步占據(jù)市場(chǎng)份額。[next]

　　商用車需求回暖領(lǐng)先于乘用車

　　國(guó)內(nèi)通過(guò)宏觀政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)路徑?jīng)Q定了商用車的復(fù)蘇將早于乘用車。一直以來(lái)，在短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是通過(guò)寬松的財(cái)政、貨幣政策來(lái)拉動(dòng)投資；通過(guò)出口退稅、減稅政策來(lái)推動(dòng)出口，從而帶動(dòng)GDP實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。投資和出口總量的提升將直接帶來(lái)商用車需求的增加，而只有在GDP回升之后，居民可支配收入增加，消費(fèi)才得以提升，進(jìn)而乘用車需求增加。因此，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，商用車需求的回暖往往領(lǐng)先于乘用車。

　　國(guó)產(chǎn)商用車出口潛力巨大

　　盡管國(guó)內(nèi)商用車需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)下滑，但近年來(lái)重卡出口仍保持快速增長(zhǎng)。發(fā)展中國(guó)家新增投資旺盛，商用車需求不斷提升，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并不充分，對(duì)國(guó)產(chǎn)商用車企業(yè)來(lái)說(shuō)是重大機(jī)遇。憑借出色的性價(jià)比，不斷提升的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)水平，以及逐漸完善的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)商用車有望復(fù)制在國(guó)內(nèi)的成功經(jīng)驗(yàn)，出口具備較大增長(zhǎng)潛力，海外市場(chǎng)份額將持續(xù)提升。濰柴動(dòng)力（000338.CH/2338.HK）和中國(guó)重汽（000951.CH）都有望成為重卡出口的龍頭企業(yè)。]

　　發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是遵循"投資先行"的邏輯

　　經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)依賴于資本存量積累。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的規(guī)律來(lái)看，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期的生產(chǎn)水平是被資本存量、勞動(dòng)力存量和技術(shù)結(jié)構(gòu)因素決定的。用1979年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)?wù)遅illiamArthurLewis的話講：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最核心問(wèn)題是加快資本積累。從人類社會(huì)20世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程來(lái)看，經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)往往來(lái)源于資本存量的增長(zhǎng)。60年代，較高的儲(chǔ)蓄率為香港、臺(tái)灣地區(qū)、新加坡、韓國(guó)帶來(lái)了投資，實(shí)現(xiàn)了快速的資本積累，最終實(shí)現(xiàn)了亞洲四小龍經(jīng)濟(jì)騰飛的神話。所以，對(duì)當(dāng)今的發(fā)展中國(guó)家而言，增加投資，實(shí)現(xiàn)資本積累，是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一要?jiǎng)?wù)。

　　1、發(fā)展中國(guó)家依靠投資實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)。

　　資本存量增量是被投資額所決定的。投資是新資本形成的方式，去除舊資本的折舊，也就形成了資本存量的變化量。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)一方面來(lái)源于技術(shù)層面上對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的模仿，更重要的是其資本存量的增長(zhǎng)還有著很大的空間。中國(guó)當(dāng)前的資本存量只有15萬(wàn)億美元相當(dāng)于美國(guó)的三分之一，也就是說(shuō)在很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)中國(guó)依然可以通過(guò)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而且對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，更多的鐵路、公路和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以帶來(lái)更好的發(fā)展環(huán)境和更高的生活水平，同時(shí)也為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展蓄力。

　　2、我國(guó)重卡出口的主要發(fā)展中國(guó)家新增投資需求旺盛。

　　發(fā)展中國(guó)家固定資產(chǎn)投資需求旺盛。從中國(guó)重卡廠商當(dāng)前的出口形勢(shì)來(lái)看，出口的主要方向是亞洲和非洲的發(fā)展中國(guó)家，包括：阿爾及利亞、越南、俄羅斯，哈薩克斯坦等。這些國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大都并不完備，有著大量的固定資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也形成了我國(guó)重卡廠商的下游需求。

　　3、海外市場(chǎng)仍以歐美品牌為主，中國(guó)重卡發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　中國(guó)商用車產(chǎn)銷規(guī)模位居世界前列，但主要市場(chǎng)仍然集中于國(guó)內(nèi)。從重型商用車的銷量來(lái)看，東風(fēng)、一汽、中國(guó)重汽分列世界的第一、第三和第四位，但是其銷售對(duì)象仍然集中于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和"四萬(wàn)億"刺激計(jì)劃為商用車廠商帶來(lái)了巨大的下游需求，從而使得重卡廠商缺乏探索國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)力。但是自11年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際市場(chǎng)成為了中國(guó)重卡廠商拓展銷售渠道的重要方向。

　　國(guó)際巨頭占據(jù)大量市場(chǎng)份額，中國(guó)廠商市場(chǎng)份額有望提升。國(guó)際商用車龍頭幾乎都面向全球市場(chǎng)銷售，具有著完備的國(guó)際銷售網(wǎng)絡(luò)和先進(jìn)的售后服務(wù)體系，已經(jīng)占據(jù)了新興發(fā)展中國(guó)家大量的市場(chǎng)份額。而我國(guó)當(dāng)前真正能走出國(guó)門開(kāi)拓海外市場(chǎng)的企業(yè)還不多。但是，現(xiàn)有的商用車國(guó)際龍頭大都產(chǎn)品價(jià)格高昂，這與其高額的研發(fā)費(fèi)用和維護(hù)銷售網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用不無(wú)關(guān)系，我國(guó)廠商有望通過(guò)其低廉的價(jià)格和較高的性價(jià)比與之競(jìng)爭(zhēng)，從而形成市場(chǎng)份額增量。[next]

　　中國(guó)商用車更適合發(fā)展中國(guó)家需求，有望復(fù)制在國(guó)內(nèi)的成功經(jīng)驗(yàn)

　　國(guó)際市場(chǎng)中的新增商用車需求主要來(lái)源于發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)制造更加符合發(fā)展中國(guó)家國(guó)情。工業(yè)化水平是固定資產(chǎn)投資增量的決定性因素。部分非洲國(guó)家毫無(wú)工業(yè)化基礎(chǔ)，無(wú)法形成有效商用車需求；北非、東南亞和西亞國(guó)家大都處于工業(yè)化初期和中期，形成的商用車需求較大；南美國(guó)家已處于工業(yè)化中后期，可以形成一定的商用車需求，但是已經(jīng)不及亞洲國(guó)家。其他歐洲美洲發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)化進(jìn)程已經(jīng)基本完成，需求來(lái)源于已有商用車的更新，新增需求十分有限。由于新增商用車需求主要由發(fā)展中國(guó)家貢獻(xiàn)，"中國(guó)制造"低價(jià)格、低成本、低配置，更為適合發(fā)展中國(guó)家國(guó)情，有望在海外復(fù)制國(guó)內(nèi)成功經(jīng)驗(yàn)。

　　1、價(jià)格低、超載能力強(qiáng)、油品適應(yīng)力強(qiáng)。

　　中國(guó)廠商最為明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是其低廉的價(jià)格和較高的性價(jià)比，這一點(diǎn)在資本并不充裕的發(fā)展中國(guó)家顯得格外重要。中國(guó)本身是發(fā)展中國(guó)家，在中國(guó)市場(chǎng)生存的經(jīng)驗(yàn)也同樣適用于其他發(fā)展中國(guó)家，比如，物流行業(yè)中普遍存在實(shí)際載重量超過(guò)額定載重量的情況，要求卡車具備超額載重能力；以及所用柴油等級(jí)較次，要求卡車發(fā)動(dòng)機(jī)對(duì)于次等級(jí)柴油具備良好的適應(yīng)性。這些中國(guó)商用車所具備的優(yōu)勢(shì)對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言都是十分實(shí)用的，這些實(shí)用功能和低廉的價(jià)格將幫助中國(guó)商用車在發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

　　2、中國(guó)廠商產(chǎn)銷規(guī)模不斷提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　2011年雖然商用車市場(chǎng)需求下滑，但產(chǎn)量仍達(dá)到393.4萬(wàn)輛，規(guī)模僅次于美國(guó)。而且美國(guó)絕大部分產(chǎn)銷來(lái)自于皮卡，因此實(shí)際商用車規(guī)模不及中國(guó)。從重卡銷量來(lái)看，我國(guó)的重卡銷量已經(jīng)占據(jù)世界重卡銷量的半壁江山。中國(guó)的巨大市場(chǎng)規(guī)模幫助中國(guó)的商用車廠商形成了有效的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在產(chǎn)品質(zhì)量相同的情況下，中國(guó)廠商可以憑借其規(guī)模效應(yīng)擁有更低的成本，從而在海外競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

　　3、中國(guó)排放標(biāo)準(zhǔn)已與國(guó)際趨同，并領(lǐng)先于其他發(fā)展中國(guó)家。

　　從排放標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，我國(guó)的國(guó)Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)與歐III標(biāo)準(zhǔn)完全相同，而明年即將實(shí)施的國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)與歐IV標(biāo)準(zhǔn)也基本一致。從污染物的排放量角度，雖然我國(guó)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)難以達(dá)到歐洲現(xiàn)行EUROV和美國(guó)現(xiàn)行EPA10的水準(zhǔn)，但是已經(jīng)可以滿足印度現(xiàn)行BharatStageIII和俄羅斯現(xiàn)行EUROIII的要求。我國(guó)廠商的尾氣處理技術(shù)雖然難以達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)，但是針對(duì)我國(guó)的商用車出口市場(chǎng)主要為發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)的污染物排放標(biāo)準(zhǔn)可以順利與其接軌。

　　考慮到隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的提升，相應(yīng)的排放標(biāo)準(zhǔn)也將進(jìn)一步提高，促使國(guó)內(nèi)廠商增加研發(fā)投資，促進(jìn)技術(shù)升級(jí)，這對(duì)其日后在更為高端的商用車市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)疑是有利的。

　　4、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)不斷完善，海外基地建立。

　　新興發(fā)展中國(guó)家大都處于工業(yè)化發(fā)展初期，其本身的工業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱，自行完成整車維修、零件替換的能力較差，這也就決定了市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)商服務(wù)的依賴性較高。而我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)出口所大多采用整車出口形式，難以確保服務(wù)的有效性和及時(shí)性。通過(guò)建設(shè)海外基地，可以完善商用車廠商的國(guó)際服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，從而提升下游客戶的滿意度。而且便于充分了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，形成更為本土化的產(chǎn)品供給。從整車出口到建立海外基地的成長(zhǎng)路徑也符合國(guó)際商用車龍頭企業(yè)的成長(zhǎng)軌跡，為我國(guó)商用車廠商與國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng)奠定基礎(chǔ)。

　　5、商用車作為生產(chǎn)工具，品牌意識(shí)較為薄弱，中國(guó)企業(yè)優(yōu)勢(shì)更明顯。

　　從我國(guó)的汽車市場(chǎng)來(lái)看，自主品牌的乘用車市場(chǎng)份額不及三分之一，卻占據(jù)了商用車的全部市場(chǎng)。究其原因，商用車是生產(chǎn)工具而乘用車是個(gè)人財(cái)產(chǎn)，生產(chǎn)工具作為一種資本，重要的是產(chǎn)生資本增殖的能力，也就是商用車的性價(jià)比；相比之下，品牌的重要性被削弱。我國(guó)的商用車品牌在知名度等各方面都不及戴姆勒等國(guó)際品牌，但是商用車市場(chǎng)的市場(chǎng)特性決定了這種品牌上的差異并非至關(guān)重要。特別是在發(fā)展中國(guó)家，本身處于資本不足的狀態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的渴望必然使其選擇時(shí)更加傾向于考察性價(jià)比，而性價(jià)比正式中國(guó)商用車的長(zhǎng)處所在。因此，即使品牌處于劣勢(shì)，我們依然認(rèn)為中國(guó)商用車在發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)。

　　中國(guó)重卡出口增速將維持30%增長(zhǎng)，銷量占比將超過(guò)30%

　　未來(lái)重卡市場(chǎng)增量主要在新興國(guó)家，中國(guó)重卡優(yōu)勢(shì)將推動(dòng)出口快速增長(zhǎng)。目前新興市場(chǎng)重卡需求已經(jīng)超過(guò)歐美傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家，未來(lái)市場(chǎng)增量仍主要集中在這些發(fā)展中國(guó)家。我們預(yù)計(jì)未來(lái)3年新興市場(chǎng)份額占比將提升11個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到全球重卡需求的57%。中國(guó)重卡憑借性價(jià)比等諸多方面優(yōu)勢(shì)，以及不斷完善的海外營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，出口有望實(shí)現(xiàn)30%的快速增長(zhǎng)，將成為中國(guó)重卡企業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。而出口占比將從目前的10%左右提升至30%以上。目前國(guó)內(nèi)重卡出口份額較大的公司包括中國(guó)重汽、陜重汽、東風(fēng)集團(tuán)、一汽解放以及福田汽車等。此外，華菱近年來(lái)出口增長(zhǎng)也較快。中國(guó)重卡出口將為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展空間。