促消費(fèi)帶給農(nóng)村用車(chē)機(jī)遇

　　國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)汽車(chē)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，國(guó)務(wù)院總理溫家寶14日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議并原則通過(guò)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。

　　此次政策的主要目的：促消費(fèi)、調(diào)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)重組。促消費(fèi)主要體現(xiàn)為：降購(gòu)置稅、鼓勵(lì)汽車(chē)更新。促消費(fèi)細(xì)化政策主要包括：

　　1)、對(duì)報(bào)廢三輪車(chē)和低速貨車(chē)更新購(gòu)買(mǎi)輕卡及1.3升以下的微客給予補(bǔ)貼，該政策超出市場(chǎng)預(yù)期。從2009年3月1日至12月31日，國(guó)家安排50億元，對(duì)農(nóng)民報(bào)廢三輪汽車(chē)和低速貨車(chē)換購(gòu)輕型載貨車(chē)以及購(gòu)買(mǎi)1.3升以下排量的微型客車(chē)，給予一次性財(cái)政補(bǔ)貼。該政策類(lèi)似于新農(nóng)村建設(shè)問(wèn)題，即支持輕卡、輕客下鄉(xiāng);2009年約60萬(wàn)輛輕卡及微客會(huì)更新，再假設(shè)更新率50%，則約新增30萬(wàn)輛的輕卡需求，占輕卡總銷(xiāo)量的25%左右;輕卡企業(yè)和微客企業(yè)中低端輕卡更受益;按此推導(dǎo)，受益公司依次是福田汽車(chē)、江淮汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)、江鈴汽車(chē)等。

　　2)、降部分車(chē)型購(gòu)置稅，此政策略低于預(yù)期。從2009年1月20日至12月31日，對(duì)1.6升及以下排量乘用車(chē)減按5%征收車(chē)輛購(gòu)置稅。按此政策，根據(jù)對(duì)于4家轎車(chē)公司不同排量車(chē)型比重計(jì)算，受益程度依次是一汽夏利、長(zhǎng)安汽車(chē)、上海汽車(chē)。

　　——編者的話

　　福田汽車(chē)

　　新時(shí)代證券：

　　重卡合資后，輕卡成為上市公司業(yè)務(wù)支柱。由于2009年、2010年資產(chǎn)評(píng)估增值會(huì)分別為公司帶來(lái)3億、5.36億的稅后利潤(rùn)，抵消了重卡業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)出對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，如果扣除這部分非經(jīng)常性收入后，2009年和2010年公司的每股收益預(yù)計(jì)為0.21元和0.30元。公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)剛剛起步，市場(chǎng)拓展有待觀察，與戴姆勒的合資項(xiàng)目存在一定的不確定性，再加上整個(gè)卡車(chē)行業(yè)09年市場(chǎng)前景不樂(lè)觀，我們對(duì)于福田汽車(chē)的估值持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　招商證券：

　　福田擴(kuò)展模式-高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，低產(chǎn)品毛利率。首次給予“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2009年受行業(yè)影響，公司輕卡和重卡銷(xiāo)量增速分別為3%、-20%，2008、2009年EPS分別為0.39、0.34元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.5、15.4倍，略高于行業(yè)平均水平，給予“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)。

　　國(guó)信證券：

　　受重卡行業(yè)下跌影響，4Q08-1Q09公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧速。短期內(nèi)，公司將獲得新能源客車(chē)訂單。從獲得新能源客車(chē)訂單角度出發(fā)，僅是交易性機(jī)會(huì)，目前股價(jià)缺少持續(xù)上漲動(dòng)力。

　　聯(lián)合證券：

　　搶占新能源汽車(chē)先頭陣地。城市公交由于其對(duì)蓄電池的體積、重量要求較低，行駛路況和環(huán)境比較穩(wěn)定，車(chē)速較低，是目前中國(guó)開(kāi)發(fā)最成熟，應(yīng)用前景最好的車(chē)型。而考慮到充電地點(diǎn)集中穩(wěn)定，政府財(cái)政支持最易實(shí)現(xiàn)，示范作用明顯等因素，隨著2009年科技部推廣計(jì)劃的實(shí)施，未來(lái)兩年可能是推廣應(yīng)用的重點(diǎn)。

　　聯(lián)合證券：

　　搶占新能源汽車(chē)先頭陣地。我們向公司求證后了解到，本次北京公交集團(tuán)與福田汽車(chē)的采購(gòu)協(xié)議目前仍處于意向階段，尚未正式簽署協(xié)議，但預(yù)計(jì)近期即將完成。北京新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基地以北汽福田汽車(chē)公司為中心，總占地1000畝，建筑面積30萬(wàn)平方米，投資額達(dá)50億元。以已竣工的福田歐Ⅴ新能源客車(chē)二期工程為核心，目前已形成年產(chǎn)5000輛新能源客車(chē)及40萬(wàn)臺(tái)高效節(jié)能發(fā)動(dòng)機(jī)的生產(chǎn)能力。該基地已建成混合動(dòng)力、純電動(dòng)、氫燃料和高效節(jié)能發(fā)動(dòng)機(jī)四大核心設(shè)計(jì)制造工程中心，主力產(chǎn)品為全承載式混合動(dòng)力客車(chē)。

　　攜手康明斯生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)：公司合資建立北京福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)公司，注冊(cè)資本10.08億元，占25%。項(xiàng)目總投資27.0687億元，合資公司主要產(chǎn)品第一款為直列4缸2.8升直噴式柴油機(jī)，第二款為直列4缸3.8升直噴式柴油機(jī)。達(dá)產(chǎn)后，生產(chǎn)能力共為每年40萬(wàn)臺(tái)。該公司將成為康明斯在全球唯一在美國(guó)本土之外生產(chǎn)輕型柴油發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)基地。2008年4月，公司出資12548萬(wàn)元收購(gòu)福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)公司12.45%股權(quán)。

　　主營(yíng)汽車(chē)行業(yè)：公司作為一家跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的國(guó)有控股上市公司，目前擁有歐曼、歐V、奧鈴、傳奇、歐馬可、風(fēng)景、薩普、時(shí)代、蒙派克九大品牌的產(chǎn)品。公司作為全國(guó)商用車(chē)行業(yè)龍頭企業(yè)，已連續(xù)四年蟬聯(lián)行業(yè)銷(xiāo)量第一。

　　外資合作：2009年1月，公司與戴姆勒股份公司及戴姆勒東北亞投資有限公司合資生產(chǎn)中重型載貨汽車(chē)及其發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資63.50億元。其中公司以28億元的歐曼業(yè)務(wù)資產(chǎn)投入，占注冊(cè)資本50%;戴姆勒汽車(chē)集團(tuán)以現(xiàn)金投入，占注冊(cè)資本50%(戴姆勒股份公司40%;戴姆勒東北亞10%)。合資公司將于2009年8月份成立，2011年底試生產(chǎn)OM457發(fā)動(dòng)機(jī)投產(chǎn)，2012年中整車(chē)(裝OM457發(fā)動(dòng)機(jī))投產(chǎn)。根據(jù)計(jì)劃，2009-2018年累計(jì)銷(xiāo)售整車(chē)94.2萬(wàn)臺(tái)，其中混合車(chē)25萬(wàn)臺(tái)，2009-2018年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2236.20億元。

　　50億打造新能源汽車(chē)基地：2008年底，國(guó)家科技部和北京市政府聯(lián)合向福田汽車(chē)授予新能源汽車(chē)設(shè)計(jì)制造產(chǎn)業(yè)基地牌匾。以福田汽車(chē)為中心設(shè)立的北京新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基地是我國(guó)汽車(chē)行業(yè)首個(gè)新能源領(lǐng)域的設(shè)計(jì)制造基地，投資額達(dá)50億元，已形成新能源客車(chē)5000臺(tái)及高效節(jié)能發(fā)動(dòng)機(jī)40萬(wàn)臺(tái)的年生產(chǎn)能力，將成為中國(guó)規(guī)模最大、品種最全的新能源汽車(chē)設(shè)計(jì)制造工程基地。

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　　江鈴汽車(chē)

　　發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目:公司將實(shí)施JX4D24發(fā)動(dòng)機(jī)制造項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資3.5億元。JX4D24發(fā)動(dòng)機(jī)為公司引進(jìn)的新一代柴油發(fā)動(dòng)機(jī)。該項(xiàng)目的實(shí)施將能使公司維持在柴油發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)方面的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。項(xiàng)目第一期的目標(biāo)為40000臺(tái)/年，預(yù)計(jì)08年上半年完成。

　　資產(chǎn)重組:長(zhǎng)安汽車(chē)以現(xiàn)金4.5億元，江鈴集團(tuán)以所持公司41.03%股權(quán)和部分負(fù)債合計(jì)凈值4.5億元合資組建江鈴控股公司，江鈴控股將成為公司的控股股東。長(zhǎng)安汽車(chē)主營(yíng)微型客貨車(chē)、小型商務(wù)車(chē)和轎車(chē)，江鈴汽車(chē)為國(guó)內(nèi)中高檔輕卡及輕客的龍頭企業(yè)。此次整合有利于兩家公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，壯大公司實(shí)力，占領(lǐng)更多的市場(chǎng)份額。

　　中投證券：

　　穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，平滑周期?？紤]銷(xiāo)量和毛利率的下滑，我們將公司2008-2010年每股收益由原來(lái)1.16元、1.24元、1.48元下調(diào)至1.03元、1.01元和1.22元，未來(lái)三年業(yè)績(jī)年復(fù)合增長(zhǎng)12%。目前公司市盈率分別為8倍、8倍和7倍。我們認(rèn)為公司是汽車(chē)股中經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、成本控制力強(qiáng)、一體化程度高的公司代表，業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)濟(jì)下行周期中具有較高的穩(wěn)定性，給予公司6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元，對(duì)應(yīng)于2008年12倍P/E，維持對(duì)“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　中金公司：

　　首次給予“審慎推薦”評(píng)級(jí)。公司目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2008、2009、2010年動(dòng)態(tài)P/E分別為9.3倍、12.5倍和11.3倍，B股股價(jià)對(duì)應(yīng)2008、2009、2010年動(dòng)態(tài)P/E分別為4.0倍、5.4倍和4.8倍，估值水平處于汽車(chē)股的低端。

　　國(guó)金證券：

　　穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)測(cè)公司2008-2010年EPS分別為0.827元、0.724元和0.837元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為11.1倍、12.7倍和10.9倍。江鈴汽車(chē)屬于業(yè)績(jī)穩(wěn)健但成長(zhǎng)性略有欠缺的價(jià)值型企業(yè)，適合長(zhǎng)期投資，在熊市估值較低的情況下是較佳的投資時(shí)機(jī)，我們維持公司“買(mǎi)入”建議。

　　長(zhǎng)江證券：

　　不堪需求與成本的雙重壓力。2008年前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入67.05億元，同比上升8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.38億元，同比上升2%;第三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入21.21億元，同比降低1.79%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元，同比大幅降低52.73%。我們下調(diào)公司08、09和10年EPS至0.91、0.79和0.83元，下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎推薦”。

　　一汽夏利

　　受益消費(fèi)稅調(diào)整：能夠從此次消費(fèi)稅調(diào)整中受益的為小排量汽車(chē)，特別是排量1.0L(含)到1.5L(含)的乘用車(chē)。市場(chǎng)銷(xiāo)量最大的為一汽夏利的夏利系列產(chǎn)品，包括1.0L、1.1L、1.3L和1.4L。按照新的消費(fèi)稅稅率，這一區(qū)間的夏利系列產(chǎn)品的消費(fèi)稅將減少2%。

　　自主研發(fā)：公司先后研發(fā)出夏利A系列轎車(chē)、N3系列轎車(chē)、威志系列轎車(chē)等整車(chē)產(chǎn)品以及CA3GA2、CA4GB系列發(fā)動(dòng)機(jī)等關(guān)鍵零部件新產(chǎn)品，促進(jìn)了公司整車(chē)及零部件產(chǎn)品的更新?lián)Q代。

　　國(guó)信證券：

　　一汽夏利本部(含一汽華豐)虧速處于歷史高峰;如上述虧損回落到正常水平，公司投資價(jià)值將迅速浮出水面。市場(chǎng)認(rèn)為，燃油稅費(fèi)改革有利于小排量經(jīng)濟(jì)型車(chē)銷(xiāo)售。但我們認(rèn)為燃油稅費(fèi)改革未必對(duì)公司有利，如果一汽夏利本部微轎銷(xiāo)量可能因此中幅上升，其本部虧損很有可能繼續(xù)加大。預(yù)計(jì)一汽夏利2008-1010年EPS分別為0.12(35.8x)、0.16(26.8x)、0.46(9.3x)元，維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。

　　平安證券：

　　2008、2009年每股收益為0.10元、0.15元。動(dòng)態(tài)市盈率偏高，但業(yè)績(jī)提高空間大。投資評(píng)級(jí)為“推薦”。

　　群益證券：

　　我們認(rèn)為在汽車(chē)行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)后，公司盈利能力才會(huì)有所表現(xiàn)，投資建議仍維持“中性”。

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　　濰柴動(dòng)力

　　行業(yè)龍頭：公司擁有重卡業(yè)動(dòng)力總成(發(fā)動(dòng)機(jī)+變速箱+車(chē)橋)、整車(chē)、其它零部件三大核心板塊，是我國(guó)大功率高速柴油機(jī)的主要制造商之一，主要向國(guó)內(nèi)貨車(chē)和工程機(jī)械制造商供應(yīng)產(chǎn)品，柴油機(jī)主要為重型汽車(chē)、工程機(jī)械、船舶、大型客車(chē)和發(fā)電機(jī)組等最終產(chǎn)品配套。2008年底公司研發(fā)出世界第一款對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)、齒輪、車(chē)橋進(jìn)行系統(tǒng)匹配和研發(fā)的“動(dòng)力總成”產(chǎn)品。2008年中報(bào)顯示，重卡用發(fā)動(dòng)機(jī)、工程機(jī)械用發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)占有率分別達(dá)到36.1%和84.4%。重型卡車(chē)銷(xiāo)售量增幅穩(wěn)居標(biāo)準(zhǔn)斯太爾重卡企業(yè)第一位。

　　渤海證券：

　　重卡和裝載機(jī)需求2季度回暖，提前布局。重卡和工程機(jī)械需求都處于最低谷，預(yù)計(jì)2009年2季度回暖，建議提前布局;公司2009-2010年仍將保持較強(qiáng)的盈利能力，2008-2010年EPS分別為2.54、2.35、2.66元，給予2009年15倍PE，目標(biāo)價(jià)35元，建議買(mǎi)入。

　　齊魯證券：

　　縱向一體化塑造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2009年下半年重卡行業(yè)會(huì)重拾升勢(shì)，預(yù)計(jì)2009年全年重卡需求量雖會(huì)小幅回落5%，但2009年下半年與2010年需求增速將會(huì)在15%以上。我們預(yù)計(jì)公司2008、2009年的每股收益分別為2.69元與2.81元，我們繼續(xù)維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　東風(fēng)汽車(chē)

　　輕卡行業(yè)龍頭：公司輕卡增速在輕卡行業(yè)前十名廠家中位居第一，輕卡行業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度第一，輕卡同比絕對(duì)增量第一，公司輕卡產(chǎn)品“東風(fēng)多利卡”、“東風(fēng)小霸王”在中國(guó)汽車(chē)技術(shù)研究中心、汽車(chē)技術(shù)情報(bào)研究所和《世界汽車(chē)》雜志聯(lián)合舉行的“2005年度消費(fèi)者最喜愛(ài)的車(chē)型評(píng)選活動(dòng)”中榮獲2005年度國(guó)內(nèi)輕卡行業(yè)車(chē)型第一名;2007年，輕型載貨汽車(chē)事業(yè)通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)變革——分品系營(yíng)銷(xiāo)、提升價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)等行銷(xiāo)手段的創(chuàng)新，全年銷(xiāo)售增長(zhǎng)6.63%，2007年，“東風(fēng)汽車(chē)”開(kāi)始實(shí)施輕卡車(chē)身?yè)Q型與國(guó)際同步導(dǎo)入最新外觀設(shè)計(jì)的B07項(xiàng)目。

　　天相投顧：

　　投資收益銳減進(jìn)一步拖累公司凈利潤(rùn)增幅。不考慮公司2009年金融資產(chǎn)方面的浮動(dòng)收益以及投資收益，預(yù)計(jì)公司2008、2009EPS分別為0.23元、0.26元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)P/E分別為11倍、9.5倍，維持公司“中性”評(píng)級(jí)。公司的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在汽車(chē)行業(yè)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品出口風(fēng)險(xiǎn)。

　　江淮汽車(chē)

　　主營(yíng)優(yōu)勢(shì)明顯：公司汽車(chē)整車(chē)年產(chǎn)能達(dá)20多萬(wàn)輛，銷(xiāo)量突破10萬(wàn)輛，穩(wěn)居行業(yè)第二，高于行業(yè)平均增長(zhǎng)水平;重卡開(kāi)始成為新的增長(zhǎng)點(diǎn);客車(chē)專(zhuān)用底盤(pán)實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)，繼續(xù)保持行業(yè)第一。在實(shí)現(xiàn)乘用車(chē)項(xiàng)目之后，公司將形成轎車(chē)、重卡、輕卡、客車(chē)、客車(chē)底盤(pán)、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器完整的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈，有利于擴(kuò)大規(guī)模，提高抗周期性，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。2007年公司新業(yè)務(wù)有所突破，其中重卡銷(xiāo)售突破10000輛大關(guān)，而2008年上半年銷(xiāo)售重卡7487輛，同比增長(zhǎng)68.78%;銷(xiāo)售瑞鷹SRV6531輛,同比增長(zhǎng)183.46%。

　　自主創(chuàng)新：公司是國(guó)家科技部認(rèn)定的國(guó)家級(jí)火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。

　　國(guó)泰君安：

　　MPV和輕卡產(chǎn)銷(xiāo)情況要好于轎車(chē)和SUV。預(yù)計(jì)2008年江淮汽車(chē)的EPS不超過(guò)0.25元。因此在綜合考慮汽車(chē)行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展前景及各種影響因素后，維持對(duì)江淮汽車(chē)“中性”的投資評(píng)級(jí)不變，同時(shí)適度下調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.50元，對(duì)應(yīng)15倍左右的PE。