中集集團(tuán)：增長(zhǎng)無(wú)懸念海工望再造一個(gè)中集

　　市場(chǎng)對(duì)中集的判斷還停留在集裝箱生產(chǎn)的概念上，對(duì)海工業(yè)務(wù)認(rèn)識(shí)不足，我們認(rèn)為海工業(yè)務(wù)將再造一個(gè)中集，2010 年干貨集裝箱增長(zhǎng)也沒有懸念;

　　隨著集裝箱復(fù)蘇和海工業(yè)務(wù)并購(gòu)，2010 年將是中集集團(tuán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折年，也可以說“中集中興”之年。

　　我們認(rèn)為目前中集股價(jià)部分反映了集裝箱的復(fù)蘇，但反映不充分，同時(shí)也沒有反映海工的價(jià)值。

　　2010 年中集集團(tuán)干貨箱全面復(fù)蘇沒有懸念。我們一月中調(diào)研中集干貨箱訂單才10萬(wàn)箱，二月下旬調(diào)研中集干貨箱訂單猛增至30 多萬(wàn)箱，訂單排產(chǎn)至6 月份;我們2009 年7 月的深度報(bào)告預(yù)期2010 年全球干貨箱需求150 萬(wàn)箱，并在200 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)中預(yù)測(cè)調(diào)升至200 萬(wàn)箱，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)界的預(yù)期提升至150 萬(wàn)箱以上，我們認(rèn)為全年200 萬(wàn)箱以上懸念不大，干貨箱不再是影響估值提升的話題;

　　海工業(yè)務(wù)將再造一個(gè)中集。中集在2009 年底收購(gòu)國(guó)內(nèi)最大的海工平臺(tái)制造企業(yè)煙臺(tái)萊佛士并正在收購(gòu)全球頂尖海工設(shè)計(jì)企業(yè)F&G，我們認(rèn)為市場(chǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有認(rèn)識(shí)到這兩次收購(gòu)的戰(zhàn)略意義。這兩次收購(gòu)將不僅使中集具備與全球頂尖海工企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的能力，同時(shí)中集海工將成為中國(guó)海洋戰(zhàn)略中海洋裝備制造的中堅(jiān)力量;收入貢獻(xiàn)上，中集海工短期(3-5 年)收入目標(biāo)為達(dá)到約200-250 億元。

　　中集規(guī)劃2012 年收入達(dá)到1000 億，凈利潤(rùn)50 億，從目前業(yè)務(wù)發(fā)展看，我們認(rèn)為這個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可能性越來(lái)越大。我們認(rèn)為2012 年集裝箱、海工、專用車及重卡、能源化工、其它業(yè)務(wù)可能實(shí)現(xiàn)的收入分別約300、250、250、150、50 億元，其中專用車的收入增長(zhǎng)很大部分將來(lái)源于2011 年中集重卡的下線， 2010-2012 年是中集戰(zhàn)略發(fā)展期，到2012 年中集將完成蛻變;我們盈利預(yù)測(cè)僅考慮目前業(yè)務(wù)自然增長(zhǎng)，保守預(yù)計(jì)中集集團(tuán)2012 年收入620 億。

　　初步預(yù)計(jì)中集集團(tuán)2010、2011、2012 年每股收益分別為0.8、1.05、1.33 元，目標(biāo)價(jià)20 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為2010 年及以后集裝箱需求已明朗，集裝箱不再是影響中集集團(tuán)估值提升的主要因素，目前中集股價(jià)部分反映了集裝箱復(fù)蘇，但反映不充分，同時(shí)也沒有反映海工的價(jià)值。

　　全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退將影響集裝箱持續(xù)增長(zhǎng);海工業(yè)務(wù)能否取得超量訂單還需持續(xù)觀察。